“央行的央行”發出嚴厲警告：過去十年的刺激措施正在扭曲金融市場

　　文章來源：金十數據

　　國際清算銀行（BIS）的最新報告顯示，自金融危機以來，中央銀行資產負債表的空前增長對金融市場的運作方式產生了負面影響。

　　在過去十年中，為了刺激全球經濟增長，世界主要中央銀行借出了大量廉價資金，併購買了數万億美元的債券和其他資產。目前位置，還有一些央行仍在擴大資產負債表：歐洲央行上個月決定重啟其26億歐元的債券購買計劃，而日本銀行數十年來一直將債券購買作為刺激措施。

　　國際清算銀行週一表示，儘管央行近十年的寬鬆政策減輕了由2008年金融危機造成的嚴重市場壓力，但仍存在一些負面影響。其中包括可供投資者購買的債券稀缺，某些市場的流動性受到擠壓，銀行準備金水平提高以及某些地區的活躍交易者減少。 

　　國際清算銀行在周一發布的一份報告中提到，交易量和價格波動性降低，信貸息差壓縮和期限結構扁平化可能會降低債券市場投資和交易的吸引力。一些參與者可能會完全退出市場，導致投資者更加集中、同質化，交易商減少。

　　國際清算銀行警告說，當大型中央銀行資產負債表最終縮表時，這可能導致市場失靈。例如，這可能使在市場參與者之間有效地重新分配儲備變得更加困難。

　　報告還指出，當央行持有更大比例的未償資產時，負面影響會更加普遍。各主要央行持有的國內主權債券占美國聯邦儲備委員會未償票據的20%，佔日本未償票據的40%以上。

　　但國際清算銀行表示，迄今為止，這些副作用很少影響到金融狀況，還不至於阻礙中央銀行的貨幣政策制定，要在主要央行開始縮減資產負債表規模之後，全部後果才可能變得清晰。

　　上個月，美國隔夜貨幣市場的借貸成本急劇上升，國際清算銀行認為，這突顯出人們對過去十年前所未有的寬鬆貨幣政策的副作用的擔憂，並且加劇了投資者的懷疑，即這種激進的貨幣政策正在對金融市場的運作方式產生負面影響。 

　　過去幾年美國國債銷售的顯著增長，意味著投資者沒有經歷過可購買債券的短缺，因此美聯儲的債券購買計劃似乎對美國國債市場的運轉影響甚微。但美聯儲持有的金融資產數量的增長，導致了美聯儲資產負債表負債部分的抵消性擴張，因為它向銀行發放了更多的現金儲備。　　美聯儲最近被迫停止縮減資產負債表規模，注入大量的流動性以緩解緊縮問題。當美聯儲對該事件進行事後評估時，它正在研究銀行監管和風險管理政策如何影響其自身的資產負債表。 

　　國際清算銀行指出，要求大型銀行提供流動性的監管規定，可能會阻止銀行將其外匯儲備出借至隔夜市場。這與大銀行自己在上個月的觀點類似。

　　政策制定者原本預計，在利率升至足夠高的水平時，少數幾家持有約四分之一美國銀行( 27.63 , -0.68 , -2.40% )總準備金的大型華爾街銀行會將資金用於隔夜拆借，然而，在上月的市場流動性緊張期間，這種情況沒有發生。

責任編輯：李園