週三（9月11日），隨著美債殖利率走高，市場也在等待歐洲央行本週決策以及美國聯準會下周政策會議。法國巴黎銀行表示，至少10家新興市場央行將在本月降息。高盛集團對其富裕客戶有一條簡單而堅定的建議：堅守美國股市。

　　留意兩大央行決策

　　市場預期歐洲央行本週四會把存款利率下調10個基點，並宣佈重啟資產購買計畫。

　　這是現任行長德拉基在10月31日離職前能採取的最後措施之一。歐洲央行管委連恩也表示，歐洲央行可以通過一系列工具提供刺激，但以一攬子來推行將帶來最好的效果。

　　若歐銀無法推出超預期的寬鬆措施，歐元兌美元短線跌幅料較為有限，預計在20點左右。若歐銀寬鬆不及預期，歐元短線甚至可能出現近50點的升幅。

　　另一方面，聯準會9月17日至18日的會議至關重要。

　　其結果要麼是確認債券投資者對於減息持續到明年的預測，要麼就是打消市場降息預期 ，令殖利率短暫升高。

　　這是一個非常不穩定的時刻，無論是上面提到的哪個結果，都可能出現自我實現式的經濟衰退，我們已經看到債券市場內關於美國國內經濟增長放緩的預期激增，債券價格大漲，投資者預期的降息幅度超過了美國聯準會的暗示幅度。

　　市場大概率預期美國聯準會下周將宣佈再降息25個基點。市場分析師稱，美國銀行現在預測美國聯準會今年再降息三次。不過，即使從投資者的角度看，這樣的降息舉措也是激進的。目前芝加哥期貨市場的交易顯示，今年年底美國聯準會降息三次的可能性僅為46%。

　　法國巴黎銀行：至少10家新興市場央行將在本月降息

　　法國巴黎銀行相信，鑑於經濟增長前景疲弱，通膨相對溫和且美國聯準會和歐洲央行料放鬆政策，新興市場的貨幣當局將繼續降低借貸成本。

　　該行新興市場研究全球負責人Marcelo Carvalho和新興市場經濟學家Luiz Eduardo Peixoto認為，至少有10家央行本月將降息，到今年年底將增至15家。

　　其中日本央行在考慮將利率在負值區域進一步下調，如果該央行決定放寬政策，但仍有其他選擇在討論之列。該央行做出是否以及何時放寬政策的決定預計將是艱難的，結論可能要到最後一分鐘才能敲定，決策層對全球增長提前回升的信心逐漸下降。

　　駐倫敦的分析師們認為，今年土耳其的基準利率將下降375個基點，埃及降150個基點，巴西下調100個基點。

　　Carvalho和Peixoto在研報中表示，「史低的通膨和下沉的增長前景相結合，引發了新興市場降息揣測的爆發。」 彭博彙編的數據顯示，新興市場的消費者價格增長接近至少1990年以來最弱水平。

　　在過去十年中，通貨膨脹而非匯率波動一直是政策利率的推動因素，特別是在韓國、巴西和印度，外匯市場的波動對消費者價格增長的影響有限。土耳其和阿根廷則是例外，隨著里拉和比索的暴跌，通膨率出現飆升。

　　摩根士丹利：如果美國聯準會政策不夠鴿派，美元將跑贏大盤

　　摩根士丹利在一份研報中寫道，美國聯邦公開市場委員會可能會在9月18日公佈一條不如預期鴿派的政策路徑，美元料獲得提振。

　　總的來說，FOMC的聲明可能不夠鴿派，無法滿足市場的高期望。美元可能在當天跑贏大盤，特別是兌高風險新興市場等風險敏感貨幣。強勁的美元將繼續對全球經濟增長，製造業構成阻力，不夠鴿派的美國聯準會對全球其他方面都有負面影響。

　　摩根士丹利北美外匯研究部負責人David Adams在週二的一份報告中寫道，「維持此前觀點不變，即美元反彈越大的話，將來一旦美國聯準會在貨幣政策問題上更加積極主動，美元下跌難度也越大。」

　　雖然摩根士丹利預計美國聯準會將於下週三降息25個基點，但聯邦公開市場委員會的點狀圖不太可能顯示今年餘下時間和2020年還將進行降息。委員會內部可能仍存在分歧，但2019年和2020年的利率中值或達到1.875%。

　　高盛建議：堅守美國股市

　　高盛分析人士告訴客戶，「繼續投資而不是退出美國股市，現在為時尚早，因美國資產比其他已開發市場和新興市場資產佔優。」 

　　大部分交易員尋求避險，今年已有創紀錄的6830億美元資金流向債券。據EPFR Global數據顯示，僅在2019年，儘管MSCI 已開發市場指數取得16%的回報，但投資者已從全球股票撤出3490億美元，比2008年危機時期的贖回量還要高出40%。

　　巴克萊全球綜合債券指數自2009年9月以來回報28%，而標準普爾500指數的總回報率為250%。在今年的股市上漲行情中，許多投資者更傾向於觀望，因為他們擔心高估值會在週期末構成風險。

　　高盛財富管理公司認為，這些擔憂是無根據的。美國勞動生產率、創新和人口統計數據的強勢使得該公司認為美國未來12個月內經濟衰退的可能性僅30%。 按照前瞻本益比計算，標準普爾500指數比2017年高點折價10%，而且儘管股市上漲，資金在流出股票基金，因此幾乎沒有過度擁擠的風險。

　　股票市場並沒有那麼多高估，也沒有那麼大的炒作。投資者不喜歡美國股票，其鶴立雞群的表現非常了不起。雖然債券可以讓投資者抓住低利率，但高盛私人財富管理公司建議低配固定收益，投資於美國股票和其他領域。

責任編輯：李園