最近，世界多個國家和地區的局勢似乎都不平靜，由於黃金具有避險功能，這段時間似乎是金價大幅上漲的最佳時機。但觀察可得，黃金價格其實出奇地穩定。

　　儘管金價在6月份大幅上漲，但7月以來黃金已經穩定在1380美元/盎司至1438美元/盎司的區間內波動。黃金第二季度成績的確亮眼，但仍比2011年創下的最高收盤價仍低了近500美元。

　　到底是什麼阻礙黃金再創八年前的輝煌？

　　首先，美元和股市的相對強勢，降低了黃金對於投資者的吸引力。

　　景順投信（Invesco）旗下奧本海默基金（Oppenheimer）高級副總裁、黃金和特殊礦物基金（Oppenheimer Gold & Special Minerals Fund）組合經理李山泉估計，地緣政治緊張對金價近期走勢的影響不超過30%，美元才是影響黃金走勢的主導因素。李山泉指出：

“美元走強往往會削弱投資者對黃金的興趣，因爲美元和黃金都是避險資產。”

　　荷蘭銀行貨幣和特殊金屬策略師Georgette Boele也同意，美元一直走強，或許就是金價未能大幅上漲的原因。Boele預計，到明年年底，金價將達到1500美元/盎司。然而她也指出，如果各國央行繼續降息，可能觸發一輪美元的拋售；美元下挫情況下，金價會飆升得更快。要注意的是，目前市場對美聯儲降息的預期已經反映在黃金估值中。

　　其次，黃金ETF和涉及黃金的基金表現一向不是很好，拖累市場對黃金的信心。晨星公司的研報指出，在10年前開始的美股長期牛市中，投資黃金業務的共同基金和交易所交易基金（ETF）表現落後。許多貴金屬股票共同基金實際上讓投資者一直虧錢——截至2019年6月，這類黃金支持基金在過去5年的平均年化跌幅爲2.4%。

　　與股市相比，在過去三年，黃金ETF市場的情況更糟——黃金ETF的總虧損率達到5.12%。據統計，主流黃金ETF SPDR Gold Trust表現稍好，截至6月，該基金過去五年的年化回報率爲0.99%；過去三年年化回報率也錄得1.77%。但相比之下，SPDR標普500指數ETF過去五年的年化回報率達到10.6%；標普500指數ETF過去三年的年化回報率也達到14.07%，股票市場顯然比黃金ETF市場的表現要好。

　　雖然金市還未能重振2011年的雄風，但是目前市場上黃金的利好消息不少，地緣衝突、經濟形勢不明朗、央行增持黃金等多個外部因素，支撐着金價在千四上下震盪。同時，從本質上說，黃金在供應端的表現也爲金價提供了強有力的支持。

　　金礦勘探進程的放緩從源頭上限制了黃金的供應量。美國世紀環球黃金基金（American Century Global Gold）共同經理Elizabeth Xie指出，金礦勘探進程放緩，在一定程度上是因爲， 2001-2011年金價起飛的時候，許多併購交易都是以“鉅額債務融資支持下的荒謬溢價”完成的。Elizabeth稱，爲了償還債務，只能挪用原來用於勘探的資金，這是壓低黃金供應的一個因素。

　　加拿大金礦開採公司Detour Gold發言人也表示，金礦的開採需要很長時間才能完成。自2012年以來，加拿大北部Detour Gold的露天礦山就一直在開發。而Continental Gold首席財務官貝京（Paul Begin）表示，該公司在哥倫比亞的Buritica項目經過9年的開發，明年才能開始商業化生產。

　　來源：金十數據