東吳證券認為：A股處在上漲中繼，調整隻是假摔，市場回歸基本面，指數鋸齒形震盪上漲，價值是壓艙石，科技是主線。

市場參與者是多元的

事實上，過渡關注短期波動容易一葉障目，但鑑於今天A股的波動確實引發了不少投資者的關注，我們對此展開簡單討論，在分析之前，需要明確的是對這個短期波動分析的時間維度也是短期視角。

做研究的過程中，有句話給我很大啟發，即：面對一個問題，在回答為什麼之前先弄清楚是什麼。回到這個問題，什麼是“超預期的社融”？對不太關注宏觀的人來說，3月的社融數據是大超預期，但對長期跟踪宏觀的人來說，3月的社融數據也可以說是預期內。

事實上，這次短週期復蘇早已有跡可循。從去年二季度開始的貨幣政策和財政政策轉向，到下半年的基建回升和房地產數據韌性，再到前段時間的油價大幅反彈、PMI重回擴張期間、工業品漲價活躍，直至近期的進出口數據和社融數據出來。至此，經濟復甦顯性化。

僅從宏觀視角來看，市場參與者的水平是多元的，實際上從3月以來資產價格已經開始反映經濟復甦的預期，包括：大盤股風格明顯跑贏小盤股，貴州茅台再創新高，浙江龍盛一飛沖天。

週五數據出來，週末預期發酵，再到今天，對不擅長宏觀的人來說是高開低走，但對擅長宏觀的人來說是短期獲利了結。

上述邏輯同樣適用於近期化工股的高開低走。

重申市場觀點：上漲中繼，調整隻是假摔，價值是壓艙石，科技是主線

需要說明的是，上述內容是為了分析短期波動，也只適用於短期判斷。

從中長期的視角看，當前處在牛市初級階段，是長期慢牛的啟航點（詳細分析邏輯參考201807《長期慢牛啟航：創新開放融合發展》）。

以1-2個季度的時間維度看，這是牛市行情的經典走勢，市場修整後將繼續上漲。隨著短週期經濟復甦，結合复盤經驗（三輪牛市，即05-07、08-10、12-15年）和邏輯推演，（1）指數上，盈利改善將增強牛市韌性，【市場呈鋸齒形震盪上行】；（2）結構上，題材股退潮，市場回歸基本面，價值和成長雙輪驅動，【價值藍籌是壓艙石，科技創新是主線】。

以1個月左右的時間維度看，需要注意的是，以茅台為代表的消費藍籌近期表現強勢，這意味著市場已經提早反映了部分經濟改善的預期，因此，我們建議【應更加重視優質科技龍頭（5G、雲計算、半導體、人工智能等）的機會】（關於科​​技股的邏輯參考201903《新繁榮系列之二：小荷才露尖尖角》、201904《調整隻是假摔：A股的使命和新五朵金花》，除此之外，【前期滯漲的低估值早週期板塊（汽車、建築、銀行、週期品）建議積極關注】。

其他行業中，（1）隨著權益類資產走牛，建議重視【券商】；（2）農業大周期之下，關注【豬和糖】。

風險提示：通脹上行超預期；美股發生危機模式下跌。

本文作者為東吳證券王楊，原標題為《如何看社融“超預期”後的高開低走？》