財經快訊
中信證券:月末才是A股第二輪上漲更好的買點
日期
2019-04-16
資料來源:華爾街見聞
 
來源:中信證券秦培景、裘翔、楊靈修
中信證券認為,受社融等數據刺激,短期A股可能脈衝上行,但貨幣政策再平衡限制市場流動性改善,外部風險因素的壓制也會越來越強。4月末才是今年A股第二輪上漲更好的買點。

國內宏觀數據短期超預期   但需冷靜看待

1)社融超預期強化市場博弈週期復甦的衝動。

3月新增社融2.86萬億,明顯高於市場預期,且融資結構也持續改善,這會強化市場短期博弈本輪週期提前復甦的動力。但3月景氣是多因素疊加下的非典型季節性現象,包括地方舉債和開支提前,貿易爭端壓力緩解下對沖政策依然落地。另外,全球貿易活力下降,即使中美達成貿易協議,預計中國出口增速的修復只在1.6~1.8pcts。二季度基本面改善仍需確認。

3月社融數據明顯超預期 “融資底”後信用恢復明顯

 

 

 

資料來源:Wind;中信證券研究部

2)基本面預期和政策預期再平衡,流動性改善受限。

4月降準的可能性已顯著降低,央行更有可能通過MLF/TMLF置換填補流動性缺口。3月新增居民短期貸款4294億元,創歷史新高,對股市流動性也有支撐作用。貨幣政策再平衡,信用和貨幣寬鬆力度降低,會影響宏觀和A股市場的流動性。

3)A股短期增量資金規模有限:

①私募基金的倉位已經較高,據私募排排網調查數據,3月底高倉位私募產品佔比已達90.6%;

②海外擾動因素壓制下,外資通過陸港通4月已累積流出85億元,趨勢短期恐難扭轉;

③每輪熊市結束市場有一定回升後,公募產品可能會面臨短期贖回壓力,倉位可能被動上行。

多因素共振,外資4月以來持續流出A股(陸股通北向資金淨流入/出)

 

 

 

資料來源:Wind;中信證券研究部

海外擾動增強   中期影響更值得關注

1)海外經濟與主要股市的EPS預期仍有下調壓力。

IMF近期下調了大部分海外經濟體2019年的增長預期,而歐美日的製造業PMI依然趨勢向下。美國經濟受前期高實際利率壓制,2019年基本面下行的壓力還會進一步顯現,美股EPS預期仍有下修空間。加上風險事件增多,2019年以來全球股市逆基本面的估值抬升行情會明顯弱化。

S&P500的盈利預期還有下調空間

 

 

 

資料來源:DataStream,I/B/E/S口徑;中信證券研究部

2)海外風險事件增多,壓制資金風險偏好。

首先,歐美貿易摩擦處於初級階段,未來有發酵空間。歐美2018年雙邊貿易規模8080億美元,是全球規模最大的雙邊貿易關係,而特朗普也有動力從中獲取競選籌碼,若摩擦涉及汽車領域,則實際影響會明顯放大。

其次,美伊、委內瑞拉和利比亞的地緣政治問題和軍事衝突持續發酵。受影響的伊朗、委內瑞拉和利比亞3國占全球石油產量的7%,出口量的10.1%;若局勢惡化推升油價,則國內生產端輸入性通脹的壓力會進一步壓制貨幣政策寬鬆的預期。

再次,雖然英國“硬脫歐”的底線預計不會破,但10月31日前還會經歷不少波折。

內熱外冷   月末依然是最佳買點

一方面,國內宏觀數據偏熱,在市場“溫度”較高的環境下,會強化市場對周期提前見底的博弈情緒,從而帶來A股短期脈衝式上漲。

另一方面,海外因素偏冷,逐漸積累的外部風險更值得重視,上述風險事件的發酵會持續壓制風險偏好,外資流出趨勢短期難扭轉,而中美股市共振的風險也逐漸提升。

4月是海外擾動因素的上行期,基本面風險出清仍需時間,貨幣政策再平衡下,流動性對行情制約會變強。我們維持前期判斷,A股在4月將出現今年第二輪上漲的最佳買點,但需要等到下旬之後。

本文作者:秦培景、裘翔、楊靈修,來源:中信證券研究,原文標題:《策略聚焦|內熱外冷,靜待月末買點》

 
 
 
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