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根據澳大利亞政府4月初公佈的2019-2020財年預算案，時隔12年之後澳政府將會再度實現財政盈餘，同時預計未來四年將實現連續盈利。

政府開始“賺錢”了，再加上近期一系列回暖的經濟數據，對於受到樓市和就業市場不振拖累經濟前景的澳洲來講無疑是一件喜事。不過也有反對聲音指出，政府的財政盈餘並不能代表經濟向好，財政預算案中下調工資增長預期才是“真正的利空”。此外，匯豐在今年3月發佈的全球貨幣政策預期中也提到，面對經濟下行壓力，澳元的貶值會是“理所應當”的應對措施。

根據匯豐銀行的測算，澳美十年期國債利差收縮100個點約導致澳元/美元下跌12%。

 

（澳美利差與匯率走勢的關聯性，來源：匯豐）

澳洲經濟“基本面”仍不明朗？

《澳洲經濟評論》4月7日刊登了IMF澳洲首席經濟學家Thomas Helbling的評論，Helbling認為，澳洲的樓市下滑情況“比最初預計的還要嚴重”，使得澳洲經濟處於“微妙的狀態”。Helbling表示，種種跡象來看擴大基建投資都是值得鼓勵的，同時還需要加強需求側的刺激（減稅）。

同時，澳洲新聞網專欄作家Jason Murphy也表示，澳洲政府的新財政預算案也存在許多令人擔憂的事實。去年澳洲政府曾預測在2019-2020年工資物價指數將會同比增長3.25%，去年年中又將增長目標訂在了3%然後短短數月又將目標下調至2.75%。

Murphy認為，對於未來收入增長的不確定性將會大大影響居民消費的意願。如果佔據澳洲經濟半壁江山的居民家庭消費大幅下降，經濟增長的預期肯定會大打折扣。同時根據澳新銀行本月發佈的數據，澳洲招聘廣告的數量連續5個月下滑，同比下降6%。

澳新銀行首席經濟學家David Plank也表示，在今年2月零售和出口數據大幅回暖的情況下，招聘數據卻沒有同步“非常奇怪”，或許一些企業改變招聘來源的渠道可以解釋部分原因。

此外，處於危機中心的澳洲樓市也沒有好轉的跡象。根據 CoreLogic的數據，今年3月墨爾本和悉尼的房價分別下跌了0.8%和0.9%，拖累了全國平均房價繼續下滑。

Murphy表示，另一個值得警覺的潛在麻煩是商品價格，尤其是鐵礦石價格的回落。早些時候受到巴西礦難的影響，鐵礦石價格上竄至92美元/噸的高位，但澳洲政府已經警告稱，需要做好鐵礦石價格回落到55美元/噸的準備。

既然澳洲經濟基本面並沒有那麼好，未來四年盈利的底氣在哪裡呢？

一個簡單的算術題

Murphy指出，由於通脹等因素，商品價格和工資保持了持續的增長（近期澳洲的工資增長甚至沒有跑贏通脹！），所以只要等到更多的人觸及更高的稅率，每年的財政收入自然會源源不斷地增長。

所以當澳洲財政部長用減稅政策來邀功時，我們應當冷靜地看出這些減的稅其實就是對於通脹的補償。在1999-2000財年時，澳洲最高一檔的稅率為5萬澳元以上部分征47%的稅，這與目前18萬澳元以上征45%的稅非常類似。所以每年澳洲政府的提高累進稅門檻並稱之為“減稅”的做法其實就是對於通脹的補償。

不過Murphy也指出，考慮到今年即將舉行的澳洲聯邦大選，所以今年的減稅政策也有討好選民的意圖，所以會更加“慷慨”一些。但考慮到澳洲經濟的基本面顯然並不好，一旦出事，最先遭殃的自然是匯率。

匯豐：受傷的總是澳元

在今年3月發佈的全球貨幣前景報告中，匯豐表示一旦澳央行判斷國家進入經濟衰退，在啟動量化寬鬆政策和債券購買計畫之前，澳元貶值將會起到非常重要的緩衝作用。在2008年5月至2009年1月期間，澳元/美元在八個月裡累計貶值了33%。

本幣貶值對於出口、旅遊、教育和製造業的好處不必多言，對於一些進口產品也有促進作用。同時，對於以澳元計價的房產和股票也會有促進作用，對於外國投資者的吸引力也會變得更強。

匯豐表示，自從2008年以來，澳洲央行從來沒有直接干預過外匯市場。當澳元預期與走勢不符時，澳央行行長會通過出面講話的形勢“引導市場”。

進一步來說，澳洲央行採取量化寬鬆政策也會進一步對澳元匯率造成壓力。由於澳洲國債大部否由海外投資者持有，隨著預期的回報率下降，資本外流的壓力將會進一步施壓澳元。

 

（澳洲政府國債大都由外國投資者持有，來源：匯豐、澳洲央行）