本文作者：雲中箭，來源：券商中國 (ID:quanshangcn)，授權華爾街見聞發布

“其實節前（4月1日）傳出降準的謠言，我們當時乍一聽確實是很錯愕的。因為跨季因素消退，資金價格也不貴；而且整個流動性還比較寬鬆，央行也已經連續十多個工作日暫停公開市場操作了。”一名城商行金融市場人士告訴券商中國記者。

截至清明假期前的最後一個交易日（4月4日），本周同業存單發行量環比減少了約四成。如果說發行量銳減是因為交易日較往常少一天的話，那麼詢價機構數量的減少、存單價格續降，都能成為資金面較為寬鬆的有力說明。

央行連續12日“按兵不動”，同業存單量價齊跌

DM同業平台數據顯示，本週節前的四個交易日，同業存單發行量約1454.4億元，較上週發行量減少了39.2%。本周存單到期量為840.8億元，較上周到期量同樣大幅減少，淨融資額為613.6億。

銀行發行存單融資的熱情也明顯降溫。DM同業平台指出，本週日均詢價機構在30家左右，發行機構數和發行量較上週都有明顯減少。

本週央行全週未展開公開市場操作，截至週四已經連續12個工作日暫停市場操作，無逆回購到期。本周公開市場零投放零回籠，一定程度上表明資金面保持持續寬鬆。

從資金價格來看，各期存單價格較上週下跌。DM同業平台分析師指出，因為本周是月初第一周，跨季因素消退導致短期資金價格大幅回落，本週開始1M期資金需求明顯減少，資金價格大幅下跌。

具體來看，AAA級存單中，其中1M期存單價格波動最大，較上週下跌約25bp。3M期價格較上周微跌約2bp，6M期存單價較上周水平下跌5bp左右，9M期存單價格較上週跌幅約1bp。1Y期存單價格維持上一周價格水平。

下週開始進入月中，繳稅因素影響會逐步顯現，DM同業平台分析師對存單價格後續的走向判斷是—短期存單價格止跌企穩，甚至可能出現一定的反彈。

二季度流動性怎麼走？

DM同業平台研究員表示，清明節後開始，地方債發行量有所增加，企業繳稅的影響也將逐漸顯現。所以，市場的流動性不會再有節前寬鬆，近期貨幣市場利率下行過程已接近尾聲，下周可能出現價格反彈。

如果將預測區間拉長至整個二季度，機構人士對市場流動性的普遍看法是，二季度流動性應該較一季度會有一定程度的偏緊，但是仍舊會延續合理充裕。

關於影響二季度流動性的因素，新時代證券首席經濟學家潘向東認為：

第一、二季度MLF到期量11855億元；

第二、4月是財政繳稅大月，這會導致財政存款增加；

第三、財政部此前表示會將批准的限額及時下達地方，由地方自行均衡發債，爭取在9月底之前發行完畢。

興業研究宏觀分析師郭於瑋表示，短端利率中樞可能高於一季度，社融增速可能溫和回升，但二季度流動性應該還是會延續合理充裕。“事實上，3月公開市場操作已現微妙變化，央行僅適度對沖繳稅影響。未來央行在公開市場中將繼續兼顧穩增長與穩槓桿的平衡，防止市場出現流動性幻覺和單邊預期。 ”郭於瑋團隊認為。

民生銀行首席研究員溫彬預計，二季度流動性總體仍將比較穩定，原因有二：一是外匯占款階段性改善，有助於改善流動性；二是財政支出或加大，市場資金相對充裕。公開市場操作仍會保持有序，確保整個市場流動性規模和市場利率保持平穩。