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經濟衰退的陰雲籠罩市場，而黃金能否在關鍵的時刻發揮其避險作用？投資和資產管理公司Incrementum AG給出的答案是肯定的。

Incrementum指出，在2008年金融危機時，黃金的表現明顯優於所有主要股市。在2018年股市下跌時，黃金同樣扮演著避風港的角色。所以Incrementum相信，在熊市環境下，黃金將是最大的受益者之一。

與此同時，相對於股票，大宗商品明顯被嚴重低估。與標普500指數相比，GSCI商品指數(TR)處於1971年以來的最低水平。

在其發布的最新的2019年報告“In Gold We Trust”中，Incrementum再度重申了其對黃金的樂觀態度。

（注：黃金頭條通過五篇文章來分解Incrementum這份報告，此篇為最後一篇。前四篇分別請戳《“我們信仰黃金”重磅投資報告系列一：貨幣政策大轉彎，買入黃金吧》、《“我們信仰黃金”重磅投資報告系列二：去美元+地緣政治之外這個因素也在支撐黃金》、《“我們信仰黃金”重磅投資報告系列三：幾乎所有貨幣計價的黃金都在上漲》、《“我們信仰黃金”重磅投資報告系列四：礦業股正處於新一輪牛市開端》）

五、面對經濟衰退 黃金究竟會如何表現？

美國經濟衰退期間黃金表現如何?

• 黃金在經濟衰退時期表現出色。
• 一方面，投資者在危機時期尋找避風港，黃金是經典的避險資產；另一方面，許多投資者預期全球央行將實施貨幣和財政刺激措施，所以購買黃金以對沖通脹。
• 如果美聯儲未能實現正常化，而美國陷入衰退，人們對央行貨幣政策的信心可能隨之喪失。目前的全球貨幣體系能否經受住如此嚴重的信心喪失，這一點值得高度懷疑。

 

 

 

標普500指數在經濟衰退期間表現如何?

 

 

 

事實證明，在2008年股市下跌時，黃金是一個安全的避風港

• 在2008年，黃金的表現明顯優於所有主要股市，因此完美地在投資組合中扮演著避險的角色。
• 在危機中，黃金是一種出色的分散投資和對沖工具，這一觀點被許多金融巨頭所接受，比如Ray Dalio和Sam Zell。

 

 

 

到2018年，黃金將再次成為股市下跌時的避風港

• 2018年對於股市來說是艱難的一年。以當地貨幣計算，黃金的表現再次超過大多數主要股市。
• 除了美元和日元之外，以其他貨幣計價的黃金漲勢都不錯，以盧比計價的黃金上漲了18%。
• 如果股票和債券在熊市中雙雙跳水會發生什麼?那麼什麼才是避風港呢?是現金、房地產、比特幣，還是黃金?Incrementum相信，在熊市環境下，黃金將是最大的受益者之一。

 

 

 

大宗商品VS股市：1971年以來最低估值

• 下圖清楚的表明，以歷史標準衡量，大宗商品相對於股票的估值非常低。與標普500指數相比，GSCI商品指數(TR)處於1971年以來的最低水平。
• GSCI商品指數與標普500指數的比率遠低於4.12的長期中值。
• 如果該比率回歸均值，我們就可以預期到有吸引力的大宗商品投資機會。

 

 

 

標普500指數和彭博大宗商品指數

• Incrementum認為，我們可能正在進入滯漲的環境。
• 一旦美聯儲的正常化進程明顯暫停，預計金融資產就會開始貶值。

 

 

 

金銀比：看漲黃金？

• 金銀比率近期達到了1991年以來的最該水平。
• 在經歷了近7年的上升趨勢後，當前這一比率似乎再次觸及了一個潛在的轉折點。
• Incrementum的統計分析結果顯示，金價和金銀比率不太可能同步走高。該比率的走低會顯著增加金銀市場出現牛市的可能性。

 

 

 

黃金價格走勢猜測

• 去年，Incrementum對金價的潛在走勢提出了幾種設想。
• 如下圖所示，到目前為止，金價已經在情景B的範圍內波動。
• 關鍵問題將是美聯儲的貨幣正常化是否成功，以及情景B或情景C是否會在未來幾年佔據上風。