國際清算銀行（BIS）日前發布了新一期季刊，總結了金融危機以來，全球金融市場的一系列變化，包括一些“異常”的定價模式出現，中央銀行開始增強與市場的互動等。

野村G10外匯策略主管Bilal Hafeez指出，在BIS這份152頁的報告中，有5份圖表值得留意。

2000年以來，歐美的BBB級債券發行量都有上升。美國BBB債券的增長主要發生在金融危機前，而危機過後，歐洲的最低投資級債券發行比例仍在上升。

到2018年，美國有三分之一的債券是BBB級債券，歐洲則有將近一半。

BIS還提到，共同基金也在加大對BBB級債券的配置。2010年，歐美共同基金配置的BBB債券約為20%，但是來到2018年，這一比例上升到了45%。

 

全球金融危機過後，全球各國對海外銀行的依賴有明顯減少，從2008年三季度的28%下降到了2018年二季度的19%。各國國內經濟不再依賴海外銀行的信貸，轉而加大國內銀行以及非銀融資的力度。

新興市場國家外債融資規模龐大，不過，不同的新興市場還是呈現出了不同的外部融資需求。墨西哥、波蘭和智利最為依賴海外融資，其中墨西哥的私人部門有將近50%的信貸都來自海外銀行。中國和以色列則是對海外銀行融資依賴程度最低的國家。

 

五個最大的貨幣都開始採用了新的隔夜基準利率。根據以下三種特徵，國際清算銀行將新舊的隔夜基準利率區分開來：

• 是否基於交易；
• 是否基於有抵押的貨幣市場工具；
• 是否反映自非銀對手方處批發融資的成本。

除去瑞士法郎以外的主流貨幣區的一個主要特徵在於，合規的交易範圍不再局限於銀行間，還包括了銀行向非銀機構支付的利率。

 

BIS提到，沒有證據顯示，提高銀行的流動性或是穩定融資比率，會減少銀行的借貸。

“進來的研究同樣顯示，如果一家銀行有更高的資本比率，通常這也會伴隨著更高的流動性比率。從持有更多流動資產與更謹慎的行動的關係來看，這也與銀行騙局約多，承擔的風險越少保持了一致。”BIS提到。

另外，在向更為嚴厲的監管過渡的過程中，銀行受到的影響，可能和監管真實落地時的影響有所不同。例如資本充足率上升1%，在長期來看對貸款增長是個有利因素，但在實現的過程中有可能反而產生負面影響。

 

BIS還檢測了市場對新聞反應的變化。結果顯示，後金融危機時代，零利率下限的約束削弱了短期市場利率對新聞的反應。

下圖顯示了美國、英國和歐元區市場對新聞的反應，以金融危機前（1998年6月-2007年12月）為基準，-0.1意味著市場的反應相比基準水平減少10%。零利率下限對美國市場的波動性影響是明顯的，而到2012年，歐元區和英國對宏觀經濟新聞的反應也有明顯減弱，當時這兩個經濟體也受到零利率下限的約束。

 

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。