美債收益率曲線倒掛往往被視為經濟衰退的標誌之一，如今這個日子正在悄悄臨近。

盛寶銀行宏觀經濟分析主管Christopher Dembik在最新研報中指出，根據這個市場最青睞的指標，美國經濟衰退的風險正變得越來越可信。如果政策制定者不介入經濟刺激，那麼增長改善的希望可能會迅速消失。

2020年發生衰退的可能性很高

盛寶銀行使用紐約聯儲的衰退概率追蹤指標來評估經濟下行的可能性。

過去兩個月，美國經濟衰退風險已經顯著上升。2018年10月，該指標僅為14.1%，11月時上升至15.8%，並在12月市場大跌時跳漲至21.4%的高位，2019年1月進一步升至23.62%。儘管仍低於與經濟衰退系統性相關的28%，但該指標仍在進一步趨近閾值水平。

 

圖片來源：盛寶銀行

在經濟衰退期，由於避險情緒，短債利率往往高於長債。相比於投資者通常使用的2年期/10年期美債利差，盛寶銀行認為1年期/10年期美債利差更具相關性。

 

圖片來源：盛寶銀行

目前1年期/10年期美債收益率還未倒掛，但是兩者差值正在縮小。盛寶銀行指出，2020年發生衰退的可能性很高。

這意味著經濟衰退的風險正在變為現實。但基於此前數十年的經驗，這種情況會在幾個季度內發生。

歷史上，美債收益率曲線倒掛和經濟衰退間的時間差平均為22個月。如果歷史重演，那麼2020年發生衰退的可能性很高。

美聯儲的下一個麻煩

去年7月，在提及美債收益率曲線趨平時，美聯儲主席鮑威爾曾表示“這次不同了”。但是盛寶銀行指出，忽視這一信號是非常不明智的，歷史上收益率曲線倒掛預示著這些情形：

1）市場預期經濟將惡化，就如同現在的情形（美國12月零售銷售創2009年9月來最大跌幅，顯示美國經濟活動明顯放緩）。收益率曲線倒掛通過銀行業對實體經濟產生負面影響，倒掛會損害銀行的盈利能力、導致信貸條件更加嚴格。

2）一些情況下，收益率曲線倒掛也可能表明貨幣政策過於緊縮，暗示中性利率低於美聯儲認為的水平。

盛寶銀行認為，收益率曲線仍是關於經濟衰退最重要的信號之一，在經濟增長預期走低和收益率曲線趨平/倒掛的背景下，未來幾個季度市場將面臨更大的壓力。美聯儲暫停加息導致的短暫平靜不可能持續，壓力最終將回歸。最壞的情況還沒到來。

 

圖片來源：盛寶銀行

報告稱，收益率曲線倒掛將很快成為美聯儲的下一個麻煩。

通常情況下，這是政策制定者介入來刺激經濟、並安撫投資者的時刻，但是由於貨幣、財政和政治原因，這種情況發生的可能性很小。

預計G4央行（美聯儲、歐洲央行、日本央行、英國央行）將處於暫停模式，這意味著G4的全球流動新將會繼續放緩，我們正緩慢但是肯定地進入一個新的、也更加危險的經濟時期。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。