原文首發於2月14日21:36，現更新華爾街評論。

受到美國聯邦政府創紀錄部分停擺的影響，12月美國零售銷售數據被推遲四周發佈。該數據遠不及預期和前值，錄得逾9年來最大跌幅，顯示2018年末的美國經濟活動明顯放緩。

據美國商務部統計，美國12月零售銷售環比下跌1.2%，創2009年9月以來最大月度跌幅，當時美國經濟剛剛走出衰退。這一數據不及預期的增幅0.2%，11月前值由增幅0.2%小幅下修至0.1%；2017年12月的零售銷售為環比增長2.3%，與最新數據形成鮮明對比。

在排除了機動車、汽油、建築材料和食品服務後，12月的核心零售銷售環比下跌1.7%，創2001年9月11日美國遭遇“恐襲”以來最大跌幅，11月前值從增長0.9%上修為1%。分析師利用這一核心數據推測消費者需求的基本面。

此外，排除了機動車和汽油銷售後，12月的零售銷售環比下跌1.4%，創2009年3月最大跌幅，弱於預期的增長0.4%，11月前值為增長0.5%。僅僅排除汽車後，12月零售銷售環比下跌1.8%，預期為零增長，11月前值由增長0.2%下修為零增長。

 

具體分項方面，13個主要的零售類別中有11個銷售下滑，服裝店到加油站的銷售悉數走低，只有汽車經銷商和建築材料商店的銷售環比上漲：

線上與郵寄購物（統稱為“非到店銷售”）的零售銷售環比下滑3.9%，創2008年11月以來最大降幅。

不過，以亞馬遜為首的在線商家銷售增長0.12%、eBay銷售增長0.19%。因被網絡競爭對手搶佔了市場份額，實體百貨商店的銷售額下降3.3%，梅西、Kohl's和Nordstrom等銷售額均令人失望。

加油站銷售跌5.1%，創2016年12月以來最大跌幅，分析認為主要受汽油價格下跌影響。

健康和個人護理商店銷售跌2%，創2016年10月以來最大跌幅；運動、愛好、音樂器具和書店的銷售跌4.9%，創2008年9月以來最大跌幅。飯店和酒吧銷售跌0.7%；服裝與家具行業收入也減少。

汽車經銷商的銷售環比增長1%，大於11月前值的增長0.7%。建築材料商店的銷售也環比增長。

令人失望的數據發佈後，所有資產類別大幅變動。

美元指數短線急跌，並跌破97關口。現貨黃金漲逾6.6美元，刷新日高至1312美元/盎司上方，日內漲超0.4%，創兩週最大盤中漲幅。美債價格急漲，10年期美債收益率從2.69%跌至2.64%，跌幅接近6個基點。美股三大指數期貨迅速由漲轉跌，隨後全線低開，此前道指期貨漲逾百點並暗示高開。

 

彭博社認為，這份數據顯示，在去年底的金融市場動盪和美國政府關門風波影響下，美國經濟動能極具放緩。核心零售銷售大幅深跌，也代表去年四季度的消費支出減弱，而消費支出佔據了美國經濟的2/3。市場擔心去年四季度的GDP增速大幅弱於預期，造成了資產價格波動：

這份數據也可能強化投資者的預期，即美聯儲今年都不太可能改變利率政策了。除了美國經濟自身的變化，也同時受到了貿易和全球經濟增速等外部壓力。

彭博經濟學家Yelena Shulyatyeva團隊指出，年末節日購物季的零售銷售數據下跌，可能受到一系列負面因素的拖累。汽油價格深跌，在政府關門和股市動盪之際無法提振非必需銷售，消費者看起來增加了購買汽車和建築材料，但是在其他所有事項上的開支都減少了。

還有分析稱，這份數據令11月的前值回暖看起來像是“迴光返照”，不過與11月的消費支出佔GDP比重下降0.9%的趨勢一致。

數據發佈後，摩根大通下調了去年四季度美國GDP增速預期至2%，此前料增2.6%；下調美國四季度消費者開支增速預期至2.8%，此前料增3.8%。美國亞特蘭大聯儲GDP NowCast模型也大幅下調經濟增速預期，預計去年四季度美國GDP增長1.5%，2月6日還預期為2.7%。

這代表，越來越多的分析模型認為，去年四季度的美國經濟增速，將遠離此前單季增速超過或接近3%的趨勢。截至去年三季度末，美國經濟曾創下2014年以來的最佳兩個季度漲幅紀錄，以及2015年來最佳的消費支出兩個季度漲幅紀錄。

 

美國總統特朗普的經濟顧問、白宮全國經濟委員會主任庫德洛表示，這份零售銷售數據存在“諸多故障”，受到聯邦政府停擺的影響。美聯儲理事Lael Brainard則認為，最新的零售銷售數據加重了美國經濟面臨的下行風險，美聯儲現在按兵不動是適宜的。

然而，也有不少分析師質疑這份數據的可信度和準確性，認為在線零售銷售的意外疲軟非常不尋常。

Amherst Pierpont Securities分析師Stephen Stanley認為，這個數據令人困惑，美國線上零售商都認為聖誕節的銷售良好。Renaissance Macro Research研究主管Neil Dutta懷疑，政府關門影響了數據採集的流程和質量。Customer Growth Partners的總裁Craig Johnson認為，很可能一些互聯網購物的交易量被少算了。Jefferies首席金融經濟學家Ward McCarthy指出，這份數據與節假日的消費者信用卡數據趨勢不符。

財經媒體CNBC分析稱，12月零售數據過於差勁，要麼是出現了統計錯誤，要麼就是美國即將陷入經濟衰退的預兆。美國商務部則表示，數據收集確實因政府關門而延後，但處理過程和數據質量都被監控，受訪的商家數量符合或超過了歷次統計的正常水平。

未來兩週，沃爾瑪、梅西百貨、Best Buy和Nordstrom等美國大型零售商和百貨商店，將公佈去年四季度（內含節日購物季）的財報，零售銷售數據可能令此類個股的股價承壓。

華爾街見聞曾提到，梅西百貨CEO Jeff Gennette在一個月前下調了全年營收與盈利指引，引發股價深跌近18%。他承認，在2018年末節日購物季，雖然11月底感恩節之後“黑五”的銷售業績不錯，但從12月中旬開始，公司銷售增長動力放緩，11月和12月的銷售較去年同期僅增長0.7%，去年同期為1.0%。 

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。