1，美聯儲表示了可預見的未來會停止加息，甚至是流露出對於縮表的規模討論的意圖；

市場對於此表現得非常亢奮，尤其是過去三個月對此充滿預期的貴金屬市場，也迅速的黃金站上了1300；對於貴金屬而言，第一步已經走完（從預期fed會調整政策，到預期變成現實）

2，耶倫在CNBC上吹風未來如果經濟不及預期開始變差，美聯儲的下一步行動（觀察期內是保持利率水平不變）觀察期之後將會是降息行動；

耶倫的講話不覺得讓我們又想起了幾年前美聯儲開始前瞻性的加息的時候流露出來坦誠的那句對白：“前瞻性加息是為了未來能夠擁有降息的空間”

不得不說，美聯儲在過去的幾年的”前瞻“預期的條件確實沒有達到，就業-薪資-通脹，這一環進展的如此的緩慢；

3，澳洲央行在春節期間情況大幅度轉向，之前一直嘴硬的澳洲央行開始承認全球經濟放緩帶來的衝擊和影響，並且為可能的降息敞開大門，之前一直保持的緊縮傾向發生了顯著轉變；

 

（圖：澳洲OIS結構利差和匯率，左側2016-現在，右側2010-現在）

從2016年開始的情況最終將會得到證明，並不是一次新的週期的開始，中國的供給側改革帶來的紅利但對於那些資源國的反饋可以說並不明顯，向澳洲這樣國家漫長的兩年多的利率觀察期，希望終究變成了失望，這不是一個國家的判斷問題，而是對於整個全球經濟模式的思考到不到位的問題，全球的一體化不但沒有進入到新的共振時代，反倒是變得支離破碎；

澳洲的OIS在進入到2019年開始後，大幅度發散向下，OIS結構利差也逼近2016年Q4前的情況，RBA的嘴上承認只是進一步的確認了身體的反應而已；

之前預演的AUD的閃崩新低雖然來的讓很多人驚訝，會咬人的狗是不叫喚的，相比那種閃崩，還是更喜歡那種陰跌的感覺；

4，新西蘭的第二階段的反饋也在逐步的進行，和澳洲相比，澳洲依舊是新西蘭的領先指標，雖然RBNZ還沒有發言，但是出來的就業數據卻是增強了市場對於RBNZ會奔赴RBA後塵的預期；

 

（圖：新西蘭OIS結構利差和匯率）

從OIS上面來看，新西蘭進入到2018年Q3就已經開始了新一輪的利率下行的預期，匯率也從這三年的大區間上滑到了區間下方，Q4公佈的經濟數據還不錯（其實這一點要提醒的是新西蘭的經濟數據滯後很多，頻率很低，這導致時效性比較差，反射弧比較長）；

 

（圖：新西蘭GDP%YoY和就業增速%YoY）

新公佈的就業數據對於新西蘭的情況反映出來了非常不妙的情況，就業總人數增速的持續下降已經無法進一步的提升就業人數，失業人數規模的抬升隱含著新西蘭失業率在未來可能會逐步的走高，滯後的新西蘭GDP同比和就業人數同比之間有著較為高度的關聯性，2016-2017年期間移民數量的減少引發了就業大幅度增加（競爭少了，當地人就業機會增加），而這個高潮也逐步的過去了，現在新西蘭的就業總數的同比增速已經不到1%YoY;

而最近大幅度下行的OIS已經指向了RBNZ的下一次行動將會是降息目標1.5%水平；

5，無論是澳洲還是新西蘭，過去的6年裡都在經歷負（正反饋）的階段：從資本項目支撐-預期經常項目-證偽經常項目-資本項目支撐-預期資本項目-證偽資本項目；

 

（圖：新西蘭和澳洲的匯率和利差，從支撐到預期到證偽的反饋）

每個支撐到預期階段對應的都是匯率的震盪階段，其實也是最好的左側交易階段，當證偽開始的時候，都是收穫的階段；當然，這樣的反饋路徑，一定是看月線圖的，呵呵；

6，對於歐洲，和美國相比，那就是三等馬和一等馬比，還記得去年的日記麼？歐洲央行沒有時間了，是的，現在更是沒有時間了，歐洲的結構性問題要比想像中要嚴重的多，ECB正在一步步的淪為日本央行化；

 

（圖：歐洲，法國，德國GDP和通脹%）

對於現在的歐元而言，雖然FED的前瞻預期已經消退，ECB被死死的按在底線上摩擦，這都會導致在FED觀察期內，歐美的利差將不會發生明顯的變化，直到一方做出預期性的傾斜，問題是ECB還會有更進一步的瘋狂行為麼？這一切都不得而知，至少來看在這個觀察期內，EUR並不是很好的選項；

7，全球央行政策正在轉向的結果是什麼？主要發達國家的利率水平都將會被拖入到1%甚至是以下，這將是1980年開始的這一代人的利率的終點麼？這將會是貨幣政策有效性存在著邊際的一次全球的證明麼？最後放幾個圖收尾思考

 

 

本文作者為付鵬，原文標題為《2019市場觀察日記（二）：全球央行政策正在轉向》