退出QE之後，歐洲央行如何“斷奶”？

據路透援引消息人士稱，歐洲央行決策者正在討論2019年逐步退出刺激計畫的多種想法，包括一種新的多年期貸款（以浮動利率提供的永久期限的多年期貸款），以及先只提高銀行存款利率。

其中，一些議員的偏好是，將只上調存款利率作為退出刺激計畫的開始。也有一些議員認為，以浮動利率提供多年期貸款也是一種可選擇的工具，有可能採納新的定向長期再融資操作（TLTRO），有建議稱將TLTRO常規化，並對其設定浮動利率。

不過，消息人士稱，討論仍處於早期階段，不太可能出現在12月13日舉行的歐洲央行管委會會議上出現。12月的會議將依舊聚焦於如何對歐洲央行2.6萬億歐元（2.95萬億美元）債券中的到期回籠資金進行再投資。

消息過後，歐元兌美元短線迅速翻紅並持續走高，現報1.1356。

 

此前幾次歐洲央行會議已多次重申，若未來經濟數據符合中期通脹前景，歐洲央行將於12月底結束QE。

但歐洲央行開啟貨幣正常化道路上面臨的一大問題就是歐元區的流動性不均，這可能會對銀行業造成衝擊。上述這些提議意在緩解這種過渡，尤其是給南歐銀行和投資者予流動性緩衝。

歐央行廉價的四年期貸款，TLTRO，即有針對性的長期再融資業務，於2014年至2017年間發放，旨在推動歐洲銀行向公司和家庭提供更多貸款，如果銀行將資金貸給企業和家庭，甚至可能獲得一筆回扣。這些貸款放貸兩年後，每個季度有一次提前還款的選擇權。還款到期意味著歐洲地區的資本流動性將開始緊縮，將會對市場利率構成上行壓力，除非歐央行啟動新一輪融資。

約7220億歐元（合8320億美元）歐洲央行貸給歐洲各國銀行的長期貸款將於2020年到期。根據淨穩定資產比率（NFSR）規定，到期日不到一年的基金不被計入NSFR，這意味著隨著TLTRO的到期，歐洲銀行可能需要從2019年6月開始尋找替代資金。

市場擔憂，在美聯儲加息、英國脫歐和意大利債務危機的大背景下，TLTRO到期將推動市場利率上漲，將使各國銀行（特別是TLTRO比例偏大的意大利、西班牙、葡萄牙和希臘等南歐銀行）再融資更加艱難。

12月13日，歐洲央行將召開今年最後一次政策會議，預計屆時將確認限制其債券購買計畫，這是歐洲央行政策逐步正常化的關鍵一步。

不過，歐洲央行曾多次聲明，仍有必要保持大量貨幣刺激措施，將將把所持到期債券的回籠資金用於再投資，以期在淨購債計畫結束後繼續為債市提供緩衝，避免重演美聯儲2013年的“削減恐慌”。

上月底，德拉吉也再次強調，QE的結束並不是意味著經濟刺激政策的結束。他表示，為了確保通貨膨脹朝著歐央行的目標可持續地發展，在結束債券購買之後，歐央行仍將保持相當程度的貨幣政策刺激措施。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞VIP會員，即刻獲取金融市場體系化服務。*