當前10年期-2年期美債利差正處在十年來最低的水平。若美債收益率倒掛那一天真的到來，或許美國銀行貸款也要開始收緊了。

當地時間11月13日，美聯儲發佈了聯儲高級官員意見調查（SLOOS）的三季度報告。調查結果顯示，銀行業貸款政策在三季度仍然保持寬鬆，然而商業和住房貸款需求呈現疲軟。

儘管貸款標準寬鬆，銀行業仍對收益率曲線情況表示擔憂。據彭博社等多家媒體報導，當被問到收益率曲線將如何影響貸款政策時，部分銀行表示，收益率曲線的倒掛可能意味著經濟前景存在不確定性，現有的貸款組合質量下降，銀行的風險承受能力也將下降，同時貸款所取得的利潤將降低，銀行的貸款業務面臨無利可圖的局面。

銀行業的信貸緊縮也意味著在未來企業的長期融資遇到困難，加劇企業貸款減少。這種影響將直接作用於實體經濟，進一步使經濟發展受阻。

SLOOS主要內容

三季度SLOOS結果報告中主要包含了以下細節：

• 放寬大中型企業貸款標準的銀行佔比約為16%，與前期持平；對於小企業的貸款標準基本保持不變。
• 對於大中型企業而言，C&I貸款的條件有所放寬，27%的受訪銀行縮小了貸款利率和資金成本間的差距；其他條款，如高風險貸款、合同貸款和抵押擔保貸款的條件都有所放寬。

儘管貸款條件有所放寬，但大中小型企業的貸款需求均呈現疲弱狀態。本次調查中報告新增貸款減少的銀行百分比達到15%。

另一方面，住房按揭貸款也出現疲軟現象。儘管住房按揭貸款條件同樣有所放緩，但銀行仍報告三季度大多數類別的住房貸款都有所減少。

與今年年初相比，三季度銀行在信用卡和汽車貸款方面條件有所收緊。根據美國個人信用評級（FICO）結果的不同，對於信用評級得分較低的借款人，銀行適度地提高了貸款條件。

對於調查中美聯儲提問的關於收益率倒掛可能產生的影響，銀行業提出“警告”：美聯儲需認真對待收益率曲線反轉現象，若短期國債收益率超過長期，他們將收緊貸款標準。

收益率倒掛預期愈發高漲

短期和長期美債之間的收益率差值正在逐漸縮小。數據顯示，自2007年以來，2年期美債和10年期美債收益率之間的差距正在下行，美國國債收益率曲線正在趨於平緩。導致收益率曲線平緩的影響因素部分在於貿易問題和美聯儲貨幣政策收緊。

 

（圖：2年期與10年期美債之間利差變化，來源美國財政部網站）

從歷史規律看，收益率曲線平緩甚至倒掛通常意味著經濟前景存在不利因素，銀行業面臨風險和利潤萎縮壓力，同時股市也會亮起紅燈，美股、港股或將受影響。

據彭博社10月份報導，多數紐約市場策略師認為，國債收益率曲線將於2019年中期實現反轉。在接受調查的20家一級市場主要交易商中，有五家給出了截至2019年三季度將出現倒掛的預期。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞VIP會員，即刻獲取金融市場體系化服務。*