11月9日，國家統計局公佈了10月CPI和PPI數據。數據顯示，10月CPI與前值持平，保持了8個月以來高位，而PPI則創下過去7個月以來新低。

CPI與前值持平，保持年內高位，全年溫和通脹局面未改變，或意味著短期內的通脹壓力不大。而油價近期的大幅下降，或將導致11月的PPI進一步回落。

食品價格同比漲幅3.3%，10月CPI保持8個月高位

中國10月CPI同比2.5%，與預期值和前值持平，居民消費價格同比漲幅也保持在過去8個月來的高位。

其中，城市上漲2.5%，農村上漲2.6%；食品價格上漲3.3%，非食品價格上漲2.4%；消費品價格上漲2.8%，服務價格上漲2.1%。1-10月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲2.1%。

 

果蔬蛋禽價格漲幅大，豬肉價格下降

分項目來看，食品菸酒價格同比上漲2.9%，影響居民消費價格指數（CPI）上漲約0.87個百分點。其中，同比漲幅較大的品類為鮮果價格上漲11.5%，鮮菜價格上漲10.1%，蛋類價格上漲8.5%，禽肉類價格上漲4.3%。

而畜肉類價格上漲0.4%，影響CPI上漲約0.02個百分點，其中豬肉價格下降1.3%，影響CPI下降約0.03個百分點。

其他七大類價格同比均上漲。其中，交通和通信、醫療保健價格分別上漲3.2%和2.6%，居住、教育文化和娛樂價格均上漲2.5%，生活用品及服務、衣著、其他用品和服務價格分別上漲1.5%、1.4%和1.3%。

 

其中，交通通信下的交通工具用燃料價格同比大漲22%，而醫療保健中的中藥價格同比上漲6.2%。

 

國家統計局城市司高級統計師繩國慶解讀稱：

從同比看，CPI上漲2.5%，漲幅與上月相同。其中，食品價格上漲3.3%，影響CPI上漲約0.64個百分點；非食品價格上漲2.4%，影響CPI上漲約1.90個百分點。

在食品中，鮮果、鮮菜和雞蛋價格分別上漲11.5%、10.1%和7.8%，三項合計影響CPI上漲約0.47個百分點；牛肉、羊肉和禽肉價格分別上漲4.5%、9.9%和4.3%，三項合計影響CPI上漲約0.10個百分點；豬肉價格下降1.3%，降幅連續第5個月收窄。

在非食品中，居住價格上漲2.5%，影響CPI上漲約0.55個百分點；教育服務和醫療保健價格分別上漲3.2%和2.6%，合計影響CPI上漲約0.43個百分點； 汽油和柴油價格分別上漲22.5%和25.0%，合計影響CPI上漲約0.44個百分點。

據測算，在10月份2.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.3個百分點，新漲價影響約為2.2個百分點。

野村證券表示，維持對2018年CPI同比漲幅從2017年的1.6%溫和升至2.1%的預期，並認為抑制通脹不會影響政府政策寬鬆的議程。

對於未來CPI趨勢，海通姜超預計11月CPI微升。11月以來蔬菜價格下跌，豬肉價格略降，鮮果、雞蛋價格上漲，預計11月CPI同比或微升至2.6%。

中泰宏觀固收梁中華認為，11月以來農產品批發價格指數繼續回落，菜價沖高的短期影響繼續消除，10月以來的豬肉價格回落有望延續，符合我們之前的預測，預計11月CPI同比將回落至2.3%。

交通銀行金融研究中心認為，結合近期的經濟金融形勢和物價走勢，年內CPI同比的高點已現，四季度開始物價漲幅將逐步下降，明年可能降幅會較為明顯。

招商證券宏觀謝亞軒認為，10月CPI同比將重新回落，全年溫和通脹的格局並未改變，通脹因素仍不對貨幣政策操作形成掣肘。明年一季度可能將再度面臨一定的通脹壓力，豬價與菜價均可能是潛在的風險點，但目前仍未看到推動明年CPI同比破3的動力。

生活資料價格同比漲幅微弱 10月PPI創7個月新低

中國10月PPI同比 3.3%，與預期持平，低於前值3.6%，創7個月以來新低。

工業生產者出廠價格中，生產資料價格同比上漲4.2%，影響工業生產者出廠價格總水平上漲約3.18個百分點。其中，採掘工業價格上漲12.4%，原材料工業價格上漲6.7%，加工工業價格上漲2.5%。

生活資料價格同比上漲0.7%，影響工業生產者出廠價格總水平上漲約0.16個百分點。其中，食品價格上漲0.9%，衣著價格上漲1.2%，一般日用品價格上漲1.0%，耐用消費品價格下降0.1%。

 

國家統計局城市司高級統計師繩國慶解讀稱：

從同比看，PPI上漲3.3%，漲幅比上月回落0.3個百分點。其中，生產資料價格上漲4.2%，生活資料價格上漲0.7%。

在主要行業中，漲幅回落的有化學原料和化學製品製造業，上漲6.1%，比上月回落0.9個百分點；非金屬礦物製品業，上漲7.3%，回落0.8個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業，上漲6.9%，回落0.3個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業，上漲24.0%，回落0.1個百分點。

漲幅擴大的有石油和天然氣開採業，上漲42.8%，擴大1.6個百分點。降幅擴大的有有色金屬冶煉和壓延加工業，下降2.6%，擴大0.9個百分點。據測算，在10月份3.3%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.2個百分點，新漲價影響約為2.1個百分點。

野村證券認為，由於今年的冬季環保行動較去年溫和，預計PPI的下降趨勢將在整個冬季以較為溫和的方式持續下去。

海通姜超預測，11月PPI將繼續下降。11月以來油價延續跌勢，鋼價煤價穩定，預測11月PPI同比續降至2.6%。

中泰宏觀固收梁中華認為，11月以來油價大幅下調，鋼價震盪延續，煤價繼續下跌，大宗商品價格指數走弱，預測11月PPI環比轉負，同比或進一步回落至2.7%，兩年來有望首度降至3%下方。

對於未來通脹的預期，梁中華表示，今年9月油價、豬價、菜價均上漲，引發市場對於經濟滯脹的擔憂，10月CPI走平PPI下降，正在逐步印證其對於通脹走勢的判斷。往前看，國內經濟需求仍趨下行，不具備通脹大幅抬升的宏觀條件；供給端的衝擊也在逐步糾偏，2019年冬季限產期過後，大宗商品價格的下行壓力將體現得更為明顯；國際油價易跌難漲，國內豬價仍有下跌空間，菜價繼續回落，國內通脹預期有望進一步降溫。

姜超也認為，未來通脹壓力不大。三季度CPI短期回升，主要原因在於食品價格上漲，而此前國際油價走高也推升了通脹預期。但近兩月蔬菜和豬肉價格持續下跌，油價10月以來也明顯回調，整體上通脹壓力不大。當前國內需求走弱，通脹雖有短期反彈，但無需過慮，貨幣仍將維持實際寬鬆。

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