雷曼危機十年後，到處都是被吹大的資產泡沫。

加拿大投資研究機構BCA在上週五的一份報告中表示，隨著美聯儲不斷加息，全球400萬億美元的風險資產下的泡沫將無處遁形、搖搖欲墜。

BCA報告指出，由於2008年以來全球主要經濟體紛紛開啟量化寬鬆模式，零利率和負利率政策的推行令高估值擴張到所有地區、所有資產類別的風險資產中 ——包括股票、信貸和房地產，因此，風險資產也被稱為“無處不在的泡沫”。

據BCA，當前，全球風險資產的總價值約為400萬億美元，相當於全球經濟規模的五倍左右。

報告指出，像當前這樣風險資產估值遠高於實際資產價值的情況並非前所未有，但現在的情況跟過去相比有著重大差異。過去風險資產高估值情況往往是區域性的，要么是集中在某一地區，要么是集中在某一行業。比如，1990年主要集中在日本，2000年集中在互聯網行業，2008年出現在美國抵押貸款和信貸市場，再之後擴張到了新興市場的信貸市場。

 

BCA在報告中表示，在當前美聯儲不斷加息的背景下，這種大範圍的高估值令投資者處在“更加危險”的境地，泡沫可能無處遁形。

報告指出，風險資產的最終命運與美聯儲加息帶來的通脹壓力和過去十年寬鬆貨幣政策下遺留的通縮壓力有關，取決於兩者誰能“更勝一籌”。

BCA表示，如果美聯儲更關注通縮壓力，那麼它將改變當前對貨幣政策的收緊現狀，債券收益率也將隨之下降。相反，如果美聯儲更關注通脹壓力，就如現任美聯儲主席鮑威爾表現的那樣，它就會繼續收緊貨幣政策，這樣一來，債券收益率將不斷上升。

而隨著債券收益率不斷上行，通脹壓力會破環全球風險資產當前如此高的估價支持，從而引來通縮壓力。換而言之，債券現在的收益率越高，到了下一次通縮期間就會跌得越重。

緊縮政策下，市場距離泡沫還有多遠？

不少分析表示，美聯儲的緊縮政策意味著市場距離泡沫破裂已經不遠。

Stifel的股票策略師Barry Banister兩週前發布的一份報告顯示，美聯儲只要再加息兩次，美聯儲的基準利率便會高於其估算的中性利率2.9%（中性利率是經濟處於穩健狀態下，既不會提振也不會抑制經濟的利率水平）。如下圖所示，一旦實際利率高於中性利率，必定會有熊市緊跟其後。

 

德銀和美銀最近也提出了類似的觀點，表示美聯儲每一次的緊縮週期都基本以經濟危機告終。

 

Crescat Capital為投資者的二季度信中也表示，在利率長期處於低水平的情況下，就會出現金融資產泡沫，如果美聯儲持續加息，那麼最終這些泡沫將被戳破，股市和信用市場都會因此受到打擊，甚至出現衰退。報告認為，美聯儲在這個經濟周期較晚時候才開始加息，而目前通脹的壓力已經到了關鍵水平，美聯儲已經無法阻止通脹，也無法阻止金融泡沫破裂。

黃金交易商Degussa在今年早些時候的一份報告中表示，正是過去幾年各國央行寬鬆的貨幣政策，為市場注入的大量貨幣促成了市場的上漲，造成了市場繁榮的假象。而在利率持續走高的情況下，眼下市場大漲的泡沫可能很快就將破滅。在目前各國央行都在收緊貨幣政策的情況下，意味著危機到來的可能性在增加。

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