在美國貨幣政策路線圖上,決策者的聲音十分混亂,經濟數據十分波動,市場預期也十分分歧。這就賦予了本週五在聯儲 JacksonHole 年會上耶倫的發言異乎尋常的市場關注,不過筆者估計她的言論未必可以提供一個清晰的指引。今年年會的主題是 designing resilient monetary policy frameworks for the future(為未來設計具有承受性的貨幣政策框架),耶倫的發言相信也會循此主題,不過可能參雜一些評論目前經濟狀況或貨幣政策的題外話。聯儲前主席伯南克曾經通過這個年會,透露了兩次 QE 一次 OT 的意向,也令 JacksonHole 會議變成了一個市場事件(在此之前不過是一個學術交流和貨幣政策制定者聯誼的場合) 。耶倫的性格與伯南克不同,耶倫所面臨的經濟環境與伯南克那時也不同。伯南克時代經濟形勢嚴峻,貨幣政策唯有放鬆一途,而每年在年會前經濟例牌走弱,使得伯南克的決策無需太多猶豫,只是決定採取何種方式來寬鬆。耶倫所掌管的美國經濟已經步出危機,但是增長乏力、投資闕如,通脹形勢大致可控,但是工資上昇明顯加速。更要命的數據波動極大,決策出錯的風險較高,令本屆公開市場委員會感到猶豫。筆者不排除耶倫在會上釐清加息的路線圖,不過覺得她此刻自己也不清楚自己要什麼。