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發 表 主 題
【啟富達國際】楊金龍示警，QE導致全球金融有隱憂
發 佈 日 期
2020-11-05 18:02:38
發 表 人
啟富達國際研究部
回 應 數
9
資料來源：啟富達國際研究部
2008年美國爆發次貸危機，在低利率政策收效甚微的情況下，美國聯準會首次推出了量化寬鬆(QE)的貨幣政策，為市場投放大量資金，有效解決流動性危機，幫助經濟逐漸復甦。2020年3月新冠疫情席捲歐美，疊加原油價格戰，導致資本市場再次出現“美元荒”，美股數次熔斷、負油價刷新了投資人的認知，美國聯準會再次出手，推出無限量QE為市場注入流動性，意圖幫助經濟復甦。
什麼是量化寬鬆(QE)呢？QE是貨幣政策工具的一種，其中Q代表量，E代表寬鬆，可以理解為“印鈔術”。當低利率政策效果不大的時候，聯準會(或中央銀行) 通過向二級市場購買特定數量的資產(如國債、不動產抵押債券等)，為市場注入資金，充足的資金流入實體經濟，創造出就業、收入、稅收，最終資金又重回聯準會(如圖1)。
QE雖能有效緩解市場流動性危機，並幫助經濟復甦，卻會埋下四大隱憂：①聯準會QE的資金無法有效傳導至實體經濟，反而瘋狂湧入資本市場，推高了風險資產的價格，催生巨大的估值泡沫，衡量估值的巴菲特指標達到171.7%，遠高於2000年和2008年(如圖2）；②QE資金助長了企業的債務融資，導致非金融企業債台高築，非金融企業債務佔GDP比在2020年達到56%，創下新高(如圖3)；③聯準會將國債、不動產抵押債券等作為QE的標的資產，導致2008年之後股市和債市的關係不再是“蹺蹺板”，反而變成同漲同跌(如圖4)；④鑒於QE資金催生資產泡沫，卻無法有效傳遞至實體經濟，導致貧富差距擴大，削減消費成長動能，不利於未來經濟成長(如圖5)。
如果我們把市場上的資金比作水的話，那麼聯準會QE就是水龍頭。可以發現，隨著市場上流動性危機緩解，聯準會開始慢慢調降水龍頭的出水速度，從4月1日開始逐步降低出水速度，並從6月8日至10月21日維持在每日購買國債40億美元(如圖6)。
新冠疫情導致全球經濟出現大衰退，美國也不意外。股市作為經濟的晴雨表，三月份之後卻與經濟脫鉤，這就是聯準會無限量QE的結果。自從6月份聯準會購買國債規模維持不變之後，S&P500的水牛行情也宣告結束，其漲跌終將回歸經濟基本面。
另外，聯準會為了給債券市場提供信心，於5月至7月通過SMCCF購買公司債ETF，但從8月開始就停止購買公司債ETF，這也導致公司債ETF價格回落(如圖8和圖9)。
圖9：公司債ETF行情全靠聯準會購買
綜上所述，聯準會推出的量化寬鬆(QE)政策，雖然能夠解決市場流動性問題，並幫助經濟復甦，卻也催生了股市和債市的泡沫，堆積了非金融企業債務規模，加深了貧富差距，也讓股市與債市之間無法對沖。聯準會打開資金水龍頭容易，想要關閉水龍頭卻很睏難。
資本市場正在密切關注聯準會的風吹草動，啟富達也將為您及時報告聯準會的最新動向。
發 表 人
啟富達國際研究部
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2020-11-05 18:05:32
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2020-11-05 18:05:15
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啟富達國際研究部
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2020-11-05 18:04:59
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啟富達國際研究部
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2020-11-05 18:04:39
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啟富達國際研究部
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2020-11-05 18:04:22
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啟富達國際研究部
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2020-11-05 18:04:05
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啟富達國際研究部
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啟富達國際研究部
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2020-11-05 18:03:28
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啟富達國際研究部
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2020-11-05 18:03:09
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