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發 表 主 題 本週0120 - 0126重要事件與數據–陶冬：市場尋求增槓桿 英倫探索降利率 發 佈 日 期 2020-01-20 09:00:22
發 表 人 啟富達國際研究部 回 應 數 3
資料來源：etnet.com.hk

　　中美兩國簽署第一階段貿易協定，主導了市場情緒，風險資產市場繼續增槓桿和增風險權重浪潮，美股三大指數同創歷史新高，歐亞多數股市也有良好表現。星期五出爐的美國消費者信心數據在高位趨穩和中國GDP數據在低位元趨穩，均被投資者認作利好消息，流動性驅動的資產價格上揚衝向新天地。游資眾多，美債、歐債均受到追捧，美國重啟20年國債。英國經濟數據欠佳，英債開始準備英格蘭銀行減息，英鎊匯率下挫。中東局勢趨於穩定，中國承諾大量購買美國能源，布蘭特石油價格連續第二周下降。市場避險情緒消減，對黃金需求下降，金價跟隨美元匯率作下幅波動。美國眾議院正式將彈劾條款移交參議院，特朗普的彈劾程式進入下半場，不過市場對此幾乎沒有反應。土耳其和南非央行宣布降息。

　　中美兩國簽署階段性貿易協定，暫時消除了困擾全球市場的一大不確定性。在過去的兩個月中，英國脫歐、美國債務上限和中美貿易談判三大主題先後出現了突破性進展，美伊關係一度出現劍拔弩張的局面，但是隨後雙方迅速為緊張局勢降溫。正如筆者所言，2020年初全球經濟僅僅略有改善，但是不確定因素卻有極大地改善，在流動性環境十分友善而不確定性明顯改善的情況下，資金踩上了增槓桿、增風險權重的跳板，風險資產價格上漲。這種游資觸動的升勢估計在不久的未來仍是市場的主旋律，只是要小心價格波動。從相對價格看，中國股市和歐洲銀行的估值水平，明顯好過美國股市和科技股，新興市場資產也比較便宜。

　　上星期市場對英國政策利率的走勢，出現了一次重大的認知變化。期貨價格顯示市場對於1月30日貨幣政策委員會降息25點所賦予的概率，兩天內從5%暴增到50%。數據顯示英國經濟在11月出現了衰退，接下來一位政策制定者Gertjan Vlieghe直言需要見到直接和顯著的數據改善，不然他會投票贊成降息。筆者認為這是英格蘭銀行發出的試探氣球，測試市場的反應，除非本周的PMI有3點以上的改善，不然英國的政策利率會在1月底被下調25點。其實11月份的數據，反映的是當時英國採購經理對英國脫歐不確定性的擔憂，這種情況隨著保守黨重奪議會多數席位而已經消失，BoE看的是倒後鏡，是過去的鏡象。相信BoE對未來數日的數據極其敏感，的確短期降息有50:50的機會，但是那怕降息，也可能只是一次性現象，之後利率未必繼續向下。

　　本周重要數據不多，市場焦點在中東局勢和美歐貿易糾紛。美國大型企業的業績，對股市後市也可能有影響。

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
發 表 人 vivian 回 覆 日 期 2020-01-23 10:54:16
回 應 主 題 RE: 本週0120 - 0126重要事件與數據–陶冬：市場尋求增槓桿 英倫探索降利率
一文統整：武漢肺炎來襲 市場影響外資怎麼看？
鉅亨網編輯江泰傑2020/01/22 15:15
因為 SARS 對全球金融市場造成的動盪陰影仍在，投資界十分關注這次新型冠狀病毒的發展情況，隨著死亡個案不斷攀升，也為中、港股市走勢帶來大幅波動。
而外資普遍認為，武漢肺炎雖會增加中國經濟下滑壓力，其中交通運輸、旅遊酒店等產業最受打擊，但也預估中國人行會加碼寬鬆政策，今年內會再度降準。
以下為投資人彙整各大外資針對武漢肺炎事件之前瞻看法：
1. 瑞信：
瑞信認為，武漢肺炎情況惡化，而農曆新年的出遊活動是潛在風險，但從死亡率及傳染範圍來看，武漢肺炎尚不及 SARS 嚴重，因此對於金融市場的影響相對較小。
以 2003 年 SARS 期間來看，消費及旅遊業受到沈重打擊，但製造業影響有限，且指數下跌的時間算是相對短。瑞信表示，只要中國政府能確保疫情相關的訊息即時及可靠地公布，就可降低股市波動性，且一旦新增個案數量開始有下降跡象，便是股市見底的時候。
預期疫情發展期間，航空、啤酒、酒店、餐飲、旅遊服務、博奕及教育等產業會有負面影響。而在這短期間內，市場資金將移至醫療保健，電子商務、外送、手遊或線上教育產業。
2. 瑞銀：
瑞銀則指稱中國政府應已從 SARS 中吸取經驗，因此評估這次對股市的衝擊將低於 SARS 時期。但如果短期內疫情擴散沒有得到明顯抑制，今年上半年零售、旅遊、酒店和餐飲、運輸等產業營運會受到明顯衝擊，這將對中國經濟反彈造成一定壓力。
因此中國人行可能會加碼貨幣寬鬆來扺消這波疫情所帶來的負面影響，預估今年中國人行會再降準 50 基點、降低 MLF 利率 10～15 基點，進而保持銀行間流動性寬鬆，引導市場利率下滑。
(圖片: AFP)
3. 野村：
野村觀點則認為，由於正處農曆新年，且考慮到武漢肺炎目前仍沒有有效的疫苗，因此死亡率可能被低估。目前正關注武漢肺炎情況會否在未來數個月惡化，相信該事件會對經濟及金融市場造成不小的風險。
根據 2003 年 SARS 爆發的情況，評估武漢肺炎會增加中國經濟下滑的壓力，特別是服務業。2003 年中國實質 GDP 第一季增長 11.1%，第二季時則較第一季下滑 2 個百分點，達 9.1%，當中主要受到交通運輸業及旅遊酒店業的拖累。
4. Jefferies：
投資銀行 Jefferies 則認為不少投資者利用武漢肺炎事件進行獲利了結，但 Jefferies 相信武漢肺炎事件會較 SARS 更快受到控制 (當時中國政府費時 5～6 個月才使 SARS 疫情受到控制)，因此對於股市前景仍樂觀，並認為武漢肺炎事件不對農曆新年黃金周及企業獲利造成重大負面影響。
依照 2003 年 SARS 的經驗，在 SARS 期間滬深 300 指數及國企指數分別上漲 10% 及 37%，而恒生指數則自香港發生感染後下挫約 10%，但事件過後立即迅速反彈。在 SARS 期間內，加工食品是最大贏家之一，其次是電訊、公用、能源及銀行類股，地產及必需品消費類股走勢較差。
發 表 人 vivian 回 覆 日 期 2020-01-20 11:10:25
回 應 主 題 RE: 本週0120 - 0126重要事件與數據–陶冬：市場尋求增槓桿 英倫探索降利率
本週操盤筆記(0120-0124)：川普出席達沃斯論壇、ECB利率會議、美股財報週
鉅亨網新聞中心2020/01/20 06:00
本週操盤筆記　(圖片：AFP)
本週操盤筆記　(圖片：AFP)
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本週操盤筆記 (0120-0124)

1.2020 年達沃斯經濟論壇：

2020 年達沃斯世界經濟論壇將於 1 月 21 日至 24 日於瑞士召開，本次論壇主題為「凝聚全球力量，實現可持續發展」，最值得注意的是，美國總統川普 (Donald Trump) 將於台北時間 1 月 21 日晚間 18:30 分發表演講。

而除了川普將出席本屆達沃斯經濟論壇以外，美國財長梅努欽 (Steven Mnuchin) 也將率代表團共同參加，其他代表團成員還包括了商務部長羅斯 (Wilbur Loui)、貿易代表萊特希澤 (Robert Lighthizer)、勞工部長史卡里亞 (Eugene Scalia)、交通部長趙小蘭、總統助理伊萬卡 (Ivanka Trump)。

中國方面，中國國家主席習近平將不會出席本屆達沃斯經濟論壇，故不會出現「川習會」，中國將由副總理韓正帶團參加，而值得注意的是，華為創辦人任正非也將出席本屆達沃斯經濟論壇。

市場分析，考量到日益嚴峻的貿易保護主義風行，故本屆年會圍繞在多邊主義、全球體系治理等話題的探討估計仍將見到，同時，由於在 2019 年底的聯合國氣候變化大會上，與會各方未就《巴黎協定》實施細則達成一致，故此次世界經濟論壇年會，也將有望進一步討論如何協調各國在經濟發展與減排之間的矛盾。

2. 歐洲央行 1 月利率會議：

週四 (23 日) 歐洲央行 (ECB) 將召開 1 月利率會議，市場預期，ECB 將於 1 月會議維持利率不變，並維持 QE 的寬鬆政策立場不變。

據 ECB 去年 12 月利率會議紀要顯示，ECB 認為，近期的歐洲經濟雖然已經觸底，但受到外部貿易衝擊所致，經濟仍存在著不確定性風險，故有理由繼續實施貨幣寬鬆政策。

3. 美股財報週：

在上週美股由金融股率先啟動財報週後，本週美股將開始進入財報的密集發布區，本週重要發布財報之個股將有：Netflix (NFLX-US)、IBM (IBM-US)、艾斯摩爾 (ASML-US)、嬌生 (JNJ-US)、德儀 (TXN-US)、P&G (PG-US)、美國航空 (AAL-US)、意法半導體 (STM-US) 等公司。

據 FactSet 統計華爾街分析師預期顯示，市場預期，S&P 500 第四季每股盈餘 (EPS) 年增率將可能衰退 2.1%，而若 S&P 500 第四季獲利再次衰退，那麼就將呈現連四季的獲利走跌。

但市場分析師認為，投資人除了觀察去年第四季的財報表現以外，還必須更關注美股企業對於 2020 年的第一季財測預期。

分析師表示，由於去年第一季的基期較低，再加上自去年第四季以來美元表現已不是非常強勢，故這些因子將可望幫助 S&P 500 於今年第一季 EPS 年增率走強。

4. 各主要經濟體公布製造業 PMI 初值：

本週調研機構 Markit 將公布全球各主要經濟體的 1 月製造業 PMI 初值，包括日本、法國、德國、英國、歐元區、美國等。

其中市場關注，歐元區、德國 1 月製造業 PMI 將可望繼續呈現復甦，而近月以來歐洲一些經濟數據的轉好，也將可能進一步支撐歐元走強。

野村證券 (Nomura security) 即認為，在歐洲經濟復甦加上政治風險降低的前景下，將有助於歐元彌補去年的部分損失，歐元兌美元匯率可能在 2020 年升抵 1.16 價位。
發 表 人 啟富達國際研究部 回 覆 日 期 2020-01-20 09:02:19
回 應 主 題 RE: 本週0120 - 0126重要事件與數據–陶冬：市場尋求增槓桿 英倫探索降利率
本周重要數據不多，市場焦點在中東局勢和美歐貿易糾紛。美國大型企業的業績，對股市後市也可能有影響。
 
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