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本區發表之圖形、文字，僅屬個人言論，並不代表本公司立場。
發 表 主 題
本週11/11–11/17重要事件與數據–陶冬：資金股債輪換 歐洲財貨交替
發 佈 日 期
2019-11-11 09:38:35
發 表 人
啟富達國際研究部
回 應 數
1
資料來源：etnet.com
上周經濟數據沒有散發出多少市場價格動能，資金將注意力集中在太平洋兩岸兩個大國的談判上，儘管美國政府幾位高官口中的言辭各不相同，儘管距離最終的階段性協議還有一段距離，市場認為好事將近，資金加快離債入股的過程，美國三大股市同時創出歷史新高。幾家歡喜幾家愁，債市則面臨資金出走，看多盤被逼空清場，十年期國債收益率一周暴升21點至1.93%，收益率曲線趨向陡峭。美國就業形勢良好，聯儲暗示停止減息，而歐洲央行大手擴張資產負債表，美元指數維持強勢，避險天堂黃金遭遇兩年多來最大的單周下跌。沙特阿美上市新聞繼續支持布蘭特原油價格走高。穆迪下調英國主權信用評級前景，英格蘭銀行決定暫不降息，英鎊匯率掉頭向下。
根據EPFR Global數據，10／31-11／6的一個星期中75億美元的資金流入股市，這是近9個月來最大的單周資金進入，也是造就美股創出新高、全球股市向好的資金力量。美股屢破歷史紀錄，悲觀論者被一次次打臉，背後的經濟學邏輯何在？答案是QE和增槓桿。對美股悲觀主要基於歷史角度看估值，其背後一個隱含的假設是「如果一切條件不變，歷史會重複」。然而，條件已經改變了。史無前例的印錢運動不僅沒有結束，新的一輪已經展開。不僅美國自己的基礎貨幣在增加，歐洲QE所帶來新增貨幣也正湧向美元區，以尋求收益。這個導致美國債市股市的輪替上揚。擴張性貨幣政策的本意是刺激實體經濟，但是效果並不明顯，資金更多滯留在金融領域套利，逼迫貨幣當局加大政策力度，更令資產價格水漲船高。金融與貨幣政策似乎都在偏離其依附和支持實體經濟的本意，但是在目前的政治環境下似乎一時也沒有停下來的意思，只是每隔一段時間借助壞消息震倉一下，然後資金繼續湧入，槓桿重新增加。
汽車行業的不景氣，至少拖累了歐洲第二三季度GDP0.2個百分點，德國GDP0.6個百分點，預計德國證實已經進入技術性衰退。太平洋兩岸的糾紛無疑是影響出口的最大因素，但是對英國及土耳其的出口弱勢、美國的汽車關稅、引入新的排氣標準所帶來的停產也是重要的原因。目前部分負面因素已經有所緩和，排氣標準改變催生的生產中斷已經過了最壞時間，對土出口開始回升，筆者估計美歐汽車關稅大戰最終不至於加稅，以此看來歐洲／德國汽車業應該有所回穩，給當地經濟帶來紓緩。這不是強勁的反彈，不過應該可以在未來若干季度緩解增長下滑的勢頭。歐洲央行兩任行長分別呼籲歐盟放寬財政政策，德國對此沒有過去那種一口回絕的強硬，但是似乎還比較猶豫。歐洲／德國經濟何時觸底反彈，還要看財政政策和全球貿易環境。歐洲央行的負利率政策已經接近極致，進一步推進負利率勢必影響銀行的盈利，乃至危害金融穩定。歐洲的確需要在貨幣政策與財政政策上作出交替，只是此舉觸及各國利益，經濟學家的呼籲尚未得到政策決策層尤其是德國政府的回應。
本周數據中GDP看點較多，德國第三季度GDP增長環比預料收縮0.1%，連續第二季度呈負值，進入技術衰退。日本第三季度GDP增長可能為1.9%（環比和年率）。中國的信貸和社融數據也是市場焦點之一。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
發 表 人
啟富達國際研究部
回 覆 日 期
2019-11-11 09:43:20
回 應 主 題
RE: 本週11/11–11/17重要事件與數據–陶冬：資金股債輪換 歐洲財貨交替
本週11/11–11/17重要事件與數據–陶冬：資金股債輪換 歐洲財貨交替
本週數據中GDP看點較多，德國第三季度GDP增長環比預料收縮0.1%，連續第二季度呈負值，進入技術衰退。日本第三季度GDP增長可能為1.9%（環比和年率）。中國的信貸和社融數據也是市場焦點之一。
本週重要事件：
11/11聯準會波士頓行長羅森格倫發表談話、11/11陣亡將士紀念日，法國、加拿大股市休市、11/11日本央行公佈10月份貨幣政策會議紀要、11/13美國總統川普彈劾案首次公開聽證會、11/13聯準會明尼阿波利斯行長卡什卡利發表談話、11/14 OPEC月度原油展望報告、11/14聯準會鮑威爾、卡什卡利、克拉里達、伊文斯發表談話、11/14美國EIA公布短期能源展望報告、11/14聯準會主席鮑威爾出席國會聽證會、11/15聯準會戴利、威廉斯、布拉德發表談話。
本週重要數據：
美國：11/13消費者物價指數、上週新增初領失業金人數、11/15工業生產指數、11/15零售銷售；
歐洲：11/11英國國內生產毛額年增率、11/12德國zew經濟景氣指數、11/13歐元區工業生產指數年增率、11/14德國國內生產毛額年增率、11/14歐元區國內生產毛額年增率、11/15歐元區消費者物價指數年增率、11/15歐元區核心消費者物價指數年增率；
日本：11/14國內生產毛額年增率、11/15工業生產指數月增率；
中國：11/14工業生產指數年增率、11/14零售銷售年增率。
資料來源：http://www.cfd.tw/mod/forum/index.php?REQUEST_ID=cGFnZT1yZWFkJklEPTI4MzYw&rpn=
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