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陶冬一週大事
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本區發表之圖形、文字，僅屬個人言論，並不代表本公司立場。
發 表 主 題
本週09/23–09/29重要事件與數據–陶冬：聯準會鴿中帶鷹 油價升來還降
發 佈 日 期
2019-09-23 09:36:38
發 表 人
啟富達國際研究部
回 應 數
1
資料來源：etnet
三件大事在上週主導了風險資產市場的走勢和資金情緒的起落。沙烏地阿拉伯石油設施遭遇恐怖襲擊，超過五百萬桶的日產能受到影響，布倫特原油期貨價格一度暴漲，但是隨著產能修復期望變得樂觀，石油和能源價格回落。美國聯準會如料下調政策利率25點，並有過半數委員表示今年有第三次降息，國債市場上揚，十年期國債利率回軟到1.72%。第三件大事發生在週五，川普表示中美貿易協定可能要到選舉後才有結果，中國代表團取消了對兩個農業州的訪問提早回國，美股聞訊下跌，錄得本月第一個星期的跌市。除此之外，還有兩件不太小的小事情發生了。歐盟主席容克指出英國脫歐仍有可能達成協議，英鎊繼續反彈。美國資金市場爆流動性危機，隔夜repo利率一度升到10%，紐約聯準會連續三天向市場注入資金，資金市場有驚無險地度過了離奇的一週。
美國聯邦儲備局一如市場預料減息25點，但是這是公開市場委員會最扭曲的一次降息決定。其中三位委員反對利率決策，兩位反對降息，一位要求降息兩碼。負責提供前瞻性指引的點陣圖顯示委員平均認為今年應該降息兩次（即今年不再有另一次降息），但是其中七位委員（過半數）認為還要降息一次，五位似乎反對本次降息。點陣圖顯示明年不降息，不過鮑威爾在記者會上提到最多降息一次。調低利率的同時，貨幣當局上調了2019年的GDP預測。鷹派降息已經不足以描述聯準會的政策意圖了，鮑威爾領導的公開市場委員會出現了巨大的意見分歧，他的局面控制能力出現了問題，而此可能成為新的市場不確定因素。對此筆者的解讀是，1）聯準會這次降息的本土經濟邏輯並不清晰，決策受到白宮的政治壓力和華爾街的市場壓力。2）聯準會目前降息的一個重大原因是全球貿易環境不確定性，對此目前無法量化，但又不得不防，決策者對此的認知存在分歧。3）通貨膨脹乍現、經濟前景不明朗，消費強勁、投資信心不足兩組數據相互矛盾，令決策者在時機與力度拿捏上缺少共識。4）歐洲央行率先重返QE後，央行之間的競爭性放水和資金流向的變化，應該給聯準會的政策制定帶來壓力。筆者認為，鮑威爾「依據數據決策」的表態，符合他對政策獨立性的追求，恐怕也是在目前經濟環境下的不得已作法，更是各國央行之間政策博弈之必須。筆者估計明年美國的貨幣政策動作，應該會比現在聯準會承諾的更多。
沙地阿拉伯的石油設施，在9月14日受到無人機和導彈的襲擊，油價在第一天開市飆升了15%，為三十年來最大的單日昇幅，之後迅速回落。這是又一樁離奇公案，美沙指責伊朗發動襲擊，但是對攻擊發源地至今語焉不詳。以現代衛星技術，這本不是難事；沙烏地阿拉伯裝備全套美國空防武器，如果有跨越海灣的飛行器來襲，也難以想像毫無防範。筆者無意以陰謀論揣測，不過此事發生於1）美國調查沙烏地阿拉伯記者被虐殺調查結案之前，2）美國試圖重啟與伊朗對話之時，3）沙烏地阿拉伯石油公司再啟IPO程序之際。此事對全球經濟的影響，取決於產能恢復的時間。受影響產能達到每日570桶，超過伊朗革命時的560萬桶、石油禁運的430萬桶和伊拉克戰爭的430萬桶，位居歷史最多，不過目前並未出現地緣政治危機，一切取決於正常的搶修進程。如果設施能夠在三個月內恢復正常，相信現有的庫存足以應付。如果超過三個月，則油價有進一步上升的壓力。適值美國大選年份，估計華盛頓在動用國家儲備上不會手軟。沙烏地阿拉伯稱已經有25%的受影響設施可以恢復生產，目前估計其它設施在數個星期內恢復。如果屬實，全球增長可能受到的影響不會超過0.1個百分點。
本週重要數據不多，關注美國核心CPI和歐洲PMI。
本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
發 表 人
啟富達國際研究部
回 覆 日 期
2019-09-23 09:44:36
回 應 主 題
RE: 本週09/23–09/29重要事件與數據–陶冬：聯準會鴿中帶鷹 油價升來還降
本週重要數據不多，關注美國核心CPI和歐洲PMI。
本週重要事件：
09/23聯準會紐約行長威廉姆斯、舊金山行長瑪莉黛莉發表談話、09/23歐洲央行行長德拉吉發表談話、09/23秋分日補休，股市休市、09/23首相安倍晉三訪美，至26日、09/24日本央行行長黑田東彥發表談話、09/24澳洲聯準會主席洛威(Philip Lowe)發表談話、09/24聯準會聖路易斯行長布拉德、舊金山行長瑪莉黛莉發表談話、09/25日本央行公佈貨幣政策會議紀要、09/25聯準會芝加哥行長伊文斯、堪薩斯行長喬治發表談話、09/26聯準會達拉斯行長卡普蘭、聖路易斯行長布拉德、副主席克拉里達發表談話、09/26日本央行行長黑田東彥發表談話、09/26歐洲央行公佈經濟公報、09/26歐洲央行行長德拉吉、英國央行行長卡尼及多位官員發表談話、09/27聯準會卡什卡利、理事誇爾斯發表談話、09/28聯準會費城行長哈克發表談話、09/29英國保守黨會議，至10月2日。
本週重要數據：
美國：09/24 S&P CS全美20大城房價指數年增率、09/24諮商局消費者信心指數、09/25新屋銷售、09/26國內生產毛額年化季增率(終值)、09/26初領失業金人數、09/27耐久財訂單月增率、09/27核心PCE年增率、09/27密西根大學消費者信心指數；
歐洲：09/23德國製造業採購經理人指數、09/23歐元區製造業採購經理人指數、09/24德國ifo商業景氣指數；
臺灣：09/24 M1B貨幣供給年增率。
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