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發 表 主 題 全球最大債基PIMCO：信貸市場將面臨前所未有的崩盤 發 佈 日 期 2019-06-08 16:36:15
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全球最大債基PIMCO：信貸市場將面臨前所未有的崩盤
作者： 陶旖潔
2019-05-30 08:56
PIMCO建議，投資者應該儘量成為流動性的提供者，而不是流動性的需求者；可以配置美債來對沖風險資產。
管理1.76萬億美元資產的基金警示，今天的全球債市正在面臨前所未有的風險。
“我們可能正處在一個風險水準最高的信貸市場中。”太平洋投資管理公司（PIMCO）美國核心策略首席投資官Scott Mather在接受彭博電視採訪時稱，無論是規模、久期、信貸品質和流動性低下的程度，都印證著這一點。信貸市場即將出現前所未見的崩盤。
投資環境越來越難，PIMCO在新發佈的市場展望中建議，在更為謹慎、更多靈活性和流動性的地方追求收益率。股市的回報率可能會下降，而波動會增加，建議配置美債對沖風險，並偏好資產抵押證券和高品質公司債。
如下圖所示，美國公司杠杆不斷攀升，公司債在GDP中的占比已經超過了前高。信貸品質下降，承保的標準也在降低，Scott Mather指出，這些週期尾聲的信貸特徵，在2005和2006年也曾經出現。而眾所周知，2007年次貸危機爆發，隨後便是金融海嘯。

“當我們審視市場，相比於其他國家，美國國債是唯一的可以讓你獲取大量資本收益的市場。”Scott Mather解釋稱，除了美國國債和高品質的債券，沒有什麼資產能更好地對沖風險資產了。
但他同時又提示，今天的狀況與上一次經濟衰退有些不同。當年，有各種各樣的負相關的資產可供購買來對沖風險，但今天，人們可能對美國經濟的增長前景過於樂觀。PIMCO的展望提到，目前信貸市場的風險提示，投資者應該儘量成為流動性的提供者，而不是流動性的需求者。
PIMCO還稱，發達經濟體有可能在五年以內出現經濟衰退，而在那之前，低通脹環境將使得全球經濟增長低迷。而美聯儲漸離鷹派貨幣政策立場，有可能令資產估值大幅偏高，尤其是信貸資產。Scott Mather對彭博稱，美聯儲大概是唯一能做到政策利率正常化的央行，“在其他地方，基本上沒有什麼貨幣彈藥”。
PIMCO高管還提到了美國股票市場創紀錄的回購規模。這些回購多數借助杠杆資金，而且幾乎全部被用於抬高股價、壓縮流通股規模。
在市場展望中，PIMCO認為，高品質、增速穩定的美股，是目前最佳的股票選擇，但隨著資產估值上升，獲利空間也被壓縮。名義增長低下的環境，使得盈利高而穩定、資產負債表靈活性較高的公司更具備優勢，因增長是稀缺資產。
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），編輯陶旖潔。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。
發 表 人 Show 回 覆 日 期 2019-06-08 16:36:45
回 應 主 題 RE: 全球最大債基PIMCO：信貸市場將面臨前所未有的崩盤
新債王: 美債收益率可能已觸底 買家很快會後悔的
作者： 李丹
2019-05-30 23:31
Gundlach稱，近期美債價格高漲、收益率下行可能更像是從眾心理驅使。本週三，10年期美國國債收益率盤中創逾一年半新低，3個月期美債已同1年、2年期、5年期和10年期美債收益率均形成倒掛。
搶購美國國債的人可能很快會後悔的。繼格羅斯之後又一位“債券之王”——Doubleline Capital創始人兼CEO Jeffrey Gundlach認為，美債價格可能已經見頂、即收益率已觸底。
Gundlach在最近的推文中稱，本週三的長期美國國債價格走勢符合動量頂部的爆發。我猜（美債的）買家很快會後悔的。
Gundlach還說，美債價格高漲可能更像是從眾心理驅使。因為價格和收益率走勢相反，所以也就意味著，刺激金融市場的美債收益率回落可能現在已經告終。
在Gundlach評論前，美東時間29日本週三，歐美國債價格集體上漲，基準10年期美國國債的收益率盤中最低觸及2.2081%，創2017年9月以來新低，本月初以來累計下降約25個基點。
與此同時，美債收益率曲線的倒掛程度進一步加深。3個月和10年期美債收益率差降至負9.2個bp，倒掛程度為3月份以來最大。3個月期美債收益率已與1年期、2年期、5年期和10年期美債收益率均形成倒掛；同時，1年期美債收益率也漲超了2年期、5年期美債收益率，並逼近10年期。

而收益率曲線倒掛被視為經濟衰退的前兆。在過去的50年間，一共發生過6次3月期美債收益率超越10年期美債收益率的情況，經濟平均在利率釋放倒掛信號後的311天后陷入衰退。
華爾街見聞會員專享文章《美債收益率倒掛程度加重，狼真的來了》提到，Natixis美洲區首席經濟學家Joseph LaVorgna評論稱，。“債市的表現告訴你，經濟增速將放緩，邏輯不是關於通脹，更多是對增長的擔憂。”
文章總結稱，利率下行對股市的影響可能不那麼正面，標普500指數已連跌3周，5月前3周累計跌逾4%。儘管今年依然錄得13%的漲幅，但本月很可能收出年內首根月度陰線。瑞士信貸統計了從去年12月24日至上週五的美股走勢，也就是“聖誕夜大屠殺”行情開啟暴跌，隨後觸底反彈的這近六個月行情，發現美債收益率跌的時候往往意味著股市跌。
Gundlach在三周前的5月7日已經再次警告，美股仍處於熊市，“市場只會以我視為熊市的市價走向來演變。”他還警告貿易風險會招致美股大跌加劇。
華爾街見聞當時文章稱，Gundlach近來幾乎是以每月一次的頻率警告美股的風險。今年3月和4月，他都發出類似警告。
但CNBC報導稱，如果Gundlach本周的預測無誤，美股近期跌超5%可能很快削弱投資者的美債需求，最終吸引他們由債市轉回股市。
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞金卡會員，馬上領取2019全球市場機會。
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