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本區發表之圖形、文字，僅屬個人言論，並不代表本公司立場。
發 表 主 題
本週05/06–05/12重要事件與數據–陶冬：聯儲政策數據為準 英國脫歐困惑依舊
發 佈 日 期
2019-05-05 19:03:15
發 表 人
啟富達國際研究部
回 應 數
4
註：鉅亨網陶冬為舊資料，於此更新
資料來源：etnet經濟通2019-05-06
美國的聯準會、美國的數據，上週攪動著市場心。聯準會公開市場委員會例會之後，主席鮑威爾稱目前所見到的通膨回落，不過是Transient（暫時性的），基本排除了聯準會基金利率下調的可能，國債利率聞訊上升，美股下滑，美元堅挺。隨後聯準會中的鴿派布拉德、埃文斯紛紛出來解畫，不過為市場再次打雞血的是4月份非農就業數據。美國就業市場星期五交出了一份靚麗的成績單，就業增長遠勝預期，而工資增長並不明顯，失業率寫下49年新低，股市大悅，成就了美股第六個星期的上漲，債市繼續調整。美國對伊朗石油全面禁運和委內瑞拉政局不穩，一度令油價飆升，不過美國新增產量和庫存數據又將油價拉回。比特幣有捲土重來的架勢，VIX繼續下挫。
4月份非農就業增加263K，遠遠強過分析員預期的190K和上期的196K；私人部門就業增加236K，vs188K和182K，時薪環比增加0.2%，vs預期的0.3%和上期的0.1%。這是一組很理想的數據，勞工市場旺暢而通膨不興，失業率下降到近兩代人沒有見過的水平，是所謂童話故事中的Goldilocks（不太冷又不太熱）。就業增長主要來自服務業，尤其是專業人士，不過製造業請人速度則持續放緩。就業數據顯示美國經濟放緩速度可能沒有之前擔心的那麼強烈，通膨壓力消失，通縮壓力未現，目前處在非通縮狀態，方便貨幣政策制定者以不變應萬變的取態。
聯準會公開市場委員會例會一如市場預期，沒有動利率，對超額利率（IOER）作技術性地下調5個點。會上有對收縮資產負債表進行討論，不過沒有作出公開披露。委員會認為目前的經濟形勢見到一些好的數字，但是不足以改變官方對通膨前景的預期。近來有幾位元聯準會高官指出有需要對通縮風險作預防性降息（Insurance Cut），而鮑威爾認為目前的通膨回落屬於暫時性性質，不必做出政策性反應，這基本關上了近期降息的大門，債市因此下挫。無論Insurance Cut還是Transient Outlook，筆者看來目前都處在爭議狀態，簡單來說就是聯準會自身也看不準，決策者內部也在爭議。筆者今年初指出聯準會在12個月內不會加息，但是也未必會降息，目前看這種說法是對的，明年利率何去何從，看到時候的數據與形勢。經濟處在週期末端，沒有人可以提前十二個月預早設定了，聯準會在觀察中。
本週焦點：兩大國貿易談判以及美國4月CPI，預計核心CPI在連續兩個月低迷後反彈至0.22%，折成同比為2.2%。有許多小國央行本週開會，除了菲律賓外，應該都不會動利率。
本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
發 表 人
八仙果
回 覆 日 期
2019-05-10 23:34:19
回 應 主 題
RE: 本週05/06–05/12重要事件與數據–陶冬：聯儲政策數據為準 英國脫歐困惑依舊
汽油 房租上漲 推升了美國4月通貨膨脹
鉅亨網編譯郭照青2019/05/10 21:41
0
(圖片：AFP) 美國4月CPI上升0.3%
(圖片：AFP) 美國4月CPI上升0.3%
房租上漲及汽油價格走高，使得美國 4 月通貨膨脹連續第二個月大幅上升。但整體物價壓力似乎並未對美國經濟構成威脅。
美國政府週五公布，4 月消費者物價指數 (CPI) 上升 0.3%。
接受 MarketWatch 調查的分析師平均預估，4 月 CPI 為上升 0.4%。
4 月 CPI 年率上升 2%，創 11 月以來高點，但仍大幅低於去年的高點 2.9%。3 月 CPI 年率為上升 1.9%。
扣除食品與能源，4 月核心 CPI 上升 0.1%，為連續第三個月上升。
4 月核心 CPI 年率上升 2.1%，3 月為上升 2%。
4 月汽油價格上漲 5.7%，佔整體 CPI 上升幅度的三分之二。房租上升 0.4%。
經通貨膨脹調整後，4 月每小時工資下降 0.1%，較去年同期則上升 1.2%。
一直到 2018 年底的一段期間，通貨膨脹持續下滑。今年初，儘管汽油價格上漲，勞工市場創半世紀以來最吃緊程度，但通貨膨脹依舊控制良好。
有華爾街分析師認為，今年通貨膨脹可能進一步下滑，將迫使 Fed 降息。但央行官員與大多經濟實力則認為，近來物價下降只是暫時現象。他們預期未來幾個月，通貨膨脹將小幅上升。
發 表 人
八仙果
回 覆 日 期
2019-05-06 10:27:52
回 應 主 題
RE: 本週05/06–05/12重要事件與數據–陶冬：聯儲政策數據為準 英國脫歐困惑依舊
今年以來匯率市場的波動率非常低。其實這段時間央行的政策變化此起彼伏，動作大、轉身急，但是匯市卻顯得異常的平靜，連英國在脫歐上的接連掉鏈子也沒有令英鎊暴起暴跌，匯市交易商呻苦生意不好做（除了土耳其股債匯三殺給新興市場貨幣帶來的那一波行情）。異常平靜的匯市，讓人聯想起2008年危機爆發前的匯率平靜時期。理論上，筆者看不到兩者之間有甚麼強關聯度，不過美股估值偏高、盈利不濟、成交低迷的確是一個擔心。
發 表 人
八仙果
回 覆 日 期
2019-05-06 10:27:26
回 應 主 題
RE: 本週05/06–05/12重要事件與數據–陶冬：聯儲政策數據為準 英國脫歐困惑依舊
上週的較有趣
2019-04-29 08:09:49
《陶冬天下－陶冬》美國增長表面亮麗 匯率市場波幅低迷
美國數據和美國總統主導了上周的風險市場價格波動。全球經濟數據沒有大的意外，美國的住宅銷售則超出分析員預期，及至星期五發布的美國第一季度GDP數達到3.2%，遠勝於市場預測的2.3%，美國經濟擴張周期逼近最長歷史記錄，NASDAQ也創下歷史新高，S&P500則逼近歷史記錄。強勁的增長場景，堅定了市場關於聯儲無需減息的判斷，同時對通貨膨脹略有擔心，資金進入兩年期國債，退出十年期國債。上周的另一個故事是美國堅持5月1日起全面禁止與伊朗的石油貿易，布蘭特原油期貨價格應聲飆升，特朗普再顯嘴炮王的本色，在推特上稱已經與OPEC達成增產共識（事後被OPEC否認），油價高位回落。匯率市場繼續缺乏方向，成交量萎靡不振。黃金市場動能不足，跟隨美元匯率起落。
美國第一季度GDP增長了3.2%（環比折年率），好過分析員預期的中位數。不過，強勁的數據，主要是被一般波動很高的庫存和外貿拉起來的，比較穩定的個人消費增長只有1.3%，乃是多年的新低，遠遜過去三個季度的3.3%。商業投資增長2.7%，不佳而且幾乎所有動力來自知識產權投資，設備投資下滑到2016年以來的新低。住宅投資連續第五個季度負增長。相反地貿易部門拉動增長100個百分點，庫存再拉動65點，而這些在下一季度估計都會回歸中位數，所以GDP數據的實際含金量明顯不如紙面上的表現，下季度數字會差一點，筆者預計今後三個季度平均增長速度為2.2%。技術性因素撐起來的增長加速，在筆者看來屬於數據噪音，並不改變美國經濟的基本格局和增長動能，亦不會改變聯儲的貨幣政策考量。
今年以來匯率市場的波動率非常低。其實這段時間央行的政策變化此起彼伏，動作大、轉身急，但是匯市卻顯得異常的平靜，連英國在脫歐上的接連掉鏈子也沒有令英鎊暴起暴跌，匯市交易商呻苦生意不好做（除了土耳其股債匯三殺給新興市場貨幣帶來的那一波行情）。異常平靜的匯市，讓人聯想起2008年危機爆發前的匯率平靜時期。理論上，筆者看不到兩者之間有甚麼強關聯度，不過美股估值偏高、盈利不濟、成交低迷的確是一個擔心。
發 表 人
啟富達國際研究部
回 覆 日 期
2019-05-05 19:03:35
回 應 主 題
RE: 本週05/06–05/12重要事件與數據–陶冬：聯儲政策數據為準 英國脫歐困惑依舊
本週焦點：兩大國貿易談判以及美國4月CPI，預計核心CPI在連續兩個月低迷後反彈至0.22%，折成同比為2.2%。有許多小國央行本週開會，除了菲律賓外，應該都不會動利率。
本週重要事件：
05/06天皇登基，日本股市休市、05/06聯準會芝加哥行長伊文斯發表談話、05/06聯準會費城行長哈克發表談話、05/06聯準會達拉斯行長卡普蘭發表談話、05/06英國股市休市、05/07聯準會理事誇爾斯發表談話、05/07澳洲聯準會利率決議、05/07加拿大央行行長波洛茲發表談話、05/08紐西蘭聯準會公佈利率決議、05/08第二次世界大戰歐戰勝利紀念日，歐洲股市休市、05/08 EIA公佈能源展望報告、05/08歐洲央行公布4月貨幣政策會議紀要、05/08聯準會理事布雷納德發表談話、05/09聯準會主席鮑威爾發表談話、05/10聯準會芝加哥行長伊文斯發表談話。
本週重要數據：
美國：05/09上週初領失業金人數、05/09貿易餘額、05/10消費者物價指數年增率、05/10核心消費者物價指數年增率；歐洲：05/06歐元區零售銷售月增率、05/10英國2019年第1季GDP年增率；中國：05/08貿易餘額(美元)、05/09消費者物價指數年增率、05/09生產者物價指數年增率；臺灣：05/07消費者物價指數年增率、05/07躉售物價指數年增率、05/07貿易餘額。
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