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發 表 主 題 殖利率曲線倒掛 知名對沖基金：標普500指數可能下跌40% 發 佈 日 期 2019-03-23 22:25:06
發 表 人 米勒 回 應 數 1

殖利率曲線倒掛 知名對沖基金：標普500指數可能下跌40%


鉅亨網編譯張祖仁2019/03/23 17:00

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知名對沖基金：標普500指數可能下跌40%。（圖:AFP）
知名對沖基金：標普500指數可能下跌40%。（圖:AFP）



在殖利率曲線出現驚人的倒掛現象後，一位對沖基金經理表示，股票投資人應該特別留意債市發出的警告。

負責監管 5200 萬美元的對沖基金 Crescat Capital 宏觀分析師 Otavio Costa 表示，「我想很多人會對標準普爾 500 指數到今年年底時會達到什麼位置感到意外。我們估計至少會從頂點下跌 40%。」數據公司 BarclayHedge 將該基金列為 2018 表現最佳的宏觀對沖基金。

他表示，殖利率曲線倒掛，也就是短期殖利率高於長期殖利率，暗示了標準普爾 500 指數在 2009 年 3 月觸底的 10 年牛市的可怕結局。

特別是，Costa 表示，在全球經濟成長前景暗淡的情況下，各天期債券殖利率曲線出現倒掛的數字越來越多，表明美股的熊市即將到來。

10 年期美債殖利率週五 (22 日) 下跌 10 個基點至 2.439%，而 3 個月期國庫券殖利率則下跌 1 個基點至 2.462%，讓這兩個期限的債券殖利率出現 3 個基點的負利差。
10年期美債殖利率與3個月期國庫券殖利率利差昨晚出現倒掛　圖片來源：Zerohedge10 年期美債殖利率與 3 個月期國庫券殖利率利差昨晚出現倒掛　圖片來源：Zerohedge
紐約聯準會 (Fed) 的研究表示，最受經濟學家重視的利差倒掛在 1960 年以來的每次經濟衰退之前都會發生，儘管每兩次之間的時間長短可能會有所不同。債券價格與殖利率成反比。

這是自 2007 年以來的首次出現掛，當時剛好在金融危機爆發前，之後倒掛在 2008 年秋季達到高潮。殖利率曲線反轉，因為投資人擔心未來的經濟成長，這可能會刺激對安全而長期國債的需求，同時推低長期利率。Fed 自 2015 年 12 月直至今年 1 月已經 9 次調升利率，這可能會推動對 Fed 升息最為敏感的短期利率走高。

3 個月期國庫券和 10 年期國債殖利率的倒掛已經在美股掀起波動，標準普爾 500 指數和道瓊工業平均指數週五下跌超過 1%。FactSet 的數據顯示，這兩個股票指數都較週四 (21 日) 的高點下跌超過 2%。

Costa 表示，「我相信熊市的第二支腳就是今天出現的大跌。」他認為美股的暴跌可能是 12 月拋售的延續。

科斯塔表示，投資人不必過度關注任何一次倒掛，而是所有美債殖利率利差的倒掛比率，從長期的 30 年期美債至短期隔夜聯邦基金利率。在下圖中，這個殖利率曲線倒掛百分比在本週從 2018 年初的 0 左右躍升至 60%。
（圖:Crescat Capital）（圖: Crescat Capital）
透過衡量整體殖利率倒掛而不是單一利差，更全面性的衡量標準比較不會受到個別影響，以致會使債市衰退指標的經濟訊號變得混亂。

Costa 承認 Fed 在 3 月會議上採取的迅速行動可能會轉移對過度收緊貨幣政策的擔憂，從理論上講，美國擴張需要更多時間。
發 表 人 米勒 回 覆 日 期 2019-03-23 22:27:04
回 應 主 題 RE: 殖利率曲線倒掛 知名對沖基金：標普500指數可能下跌40%

VIX 飆破 17！美債殖利率曲線「倒掛」引發市場恐慌

鉅亨網編譯羅昀玫2019/03/23 00:14

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圖：AFP
圖：AFP



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週五 (22 日) 美股開盤，四大指數齊跌逾 1%，主要是受到多項經濟指標與數據的影響，包括歐元區、美國 3 月 Markit 製造業 PMI 初值遜預期、3 個月期和 10 年期公債殖利率曲線出現倒掛，引發市場對經濟衰退的不安，恐慌指數 VIX 暴漲 25.09%，一路飆逾 17。

台北時間週五 (22 日) 晚間 11 時 30 分許，美股四大指數午盤表現：
◾美股道瓊指數下跌 308.38 點，或 1.19%，暫報 25,654.13 點。
◾那斯達克指數下跌 113.34 點，或 1.45%，暫報 7,725.09 點。
◾標普 500 指數下跌 27.92 點，或 0.98%，暫報 2,826.78 點。
◾費城半導體指數下跌 28.03 點，或 1.94%，暫報 1,413.94 點。

債市正在閃現最大的經濟衰退跡象，週五 (22 日) 3 個月期公債和 10 年期公債構成的殖利率曲線，自 2007 年金融危機後首度出現反轉 (或稱倒掛) 訊號。

截稿前，3 個月期公債殖利率暫報 2.455，而 10 年期公債殖利率重挫近 4%，暫報 2.439。
10 年期公債殖利率走勢圖。(圖：Investing)10 年期公債殖利率走勢圖。(圖：Investing)
短期美債的殖利率超過了長期美債的殖利率，這種情況稱為殖利率曲線倒掛，殖利率曲線倒掛往往預警經濟不祥的未來，儘管這不意味著經濟衰退迫在眉睫，但可能在未來一年至兩年左右出現。

美國 3 月 Markit 製造業 PMI 初值為 52.5 低於華爾街預期，創 2017 年 6 月來最低，歐元區 3 月 Markit 製造業 PMI 初值 (47.6) 也不理想，低於 2 月的 49.3，創 71 個月低點。

美債殖利率曲線出現倒掛與最新製造業 PMI 數據，再次驗證聯準會週三 (20 日) 的經濟預期與貨幣政策走向。

聯準會出乎意料地削減升息願景，表明在經濟成長放緩的情況下，今年不會再進一步升息，並將在 9 月底停止縮表。

Charles Schwab & Co. 的首席固定收益策略師 Kathy Jones 表示：「看起來全球經濟放緩的擔憂已得到證實，市場開始對聯準會的寬鬆政策與潛在的經濟衰退進行定價。這凸顯了市場擔心經濟增速趨緩，並從風險較高的資產轉向美國公債。」

半導體類股並未延續週四漲幅，週五開盤後一路下滑，銀行股、科技股、台股 ADR 週五開盤後亦表現不佳。

美光 (MU-US) 下滑 4.25%；威騰電子 (WDC-US) 下跌 5.48%；AMD (AMD-US) 下跌 3.90%；Nvidia (NVDA-US) 下跌 2.70%；德州儀器 (TXN-US) 下跌 1.60%；Intel (INTC-US) 下跌 1.43%。

尖牙股 (FAANG) 全掉光。蘋果 (AAPL-US) 下滑 0.37%；亞馬遜 (AMZN-US) 下跌 1.63%；Alphabet (GOOGL-US) 下滑 1.46%；Netflix (NFLX-US) 下滑 2.97%；臉書 (FB-US) 下滑 0.58%。

銀行股陷入茫茫血海，高盛 (GS-US) 下滑 2.44%；摩根士丹利 (MS-US) 下滑 3.76%；花旗 (C-US) 下跌 4.76%；富國銀行 (WFC-US) 下跌 3.14%。

台股 ADR 漲跌互見，僅台積電 ADR (TSM-US) 下滑 1.19%。友達 ADR (AUO-US) 下滑 1.46%；日月光 ADR (ASX-US) 上漲 2.06%；中華電信 ADR (CHT-US) 小漲 0.23%。
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