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發 表 主 題
美股暴跌的幕後黑手：演算法？被迫拋售的共同基金？還是ETF？
發 佈 日 期
2019-01-01 11:29:51
發 表 人
Mana
回 應 數
3
美股暴跌的幕後黑手：演算法？被迫拋售的共同基金？還是ETF？
作者： 祁月
2018-12-27 15:58
在程式化交易飽受指責之際，共同基金在耶誕節前遭受了接近創紀錄的贖回，因此被懷疑此類基金為滿足贖回請求而被迫拋售。ETF也遭遇了大規模資金流出。同期，美股創下十年最差單周表現。
臨近年末，美國股市愈加放飛自己，玩起了令人驚心動魄的“過山車”。
先是經歷了08年金融危機以來表現最糟糕的一周，緊接著又陷入“史上最慘烈平安夜”，三大指數全線跌入熊市，之後又馬不停蹄地創出近十年來最大收盤漲幅，道指史無前例地狂漲了1000多點。
相比於空頭回補、抄底買入等反彈動力，很多人更關心的問題是：美股近日為何暴跌？
對此，華爾街日報援引摩根大通的研究結果指出，大約有85%的交易都來自演算法交易，創造了空前龐大的交易規模。使用量化程式最多的是對沖基金，此類交易占到了美股總交易的將近三成。這種自動化交易在牛市中以驚人的速度成長壯大，卻未曾經歷過真正的長期下跌的嚴峻考驗。
華爾街日報引述管理著Eagle’s View Capital Management的Neal Berger稱，市場價格變動的速度和程度可能被電腦和量化模式驅動的交易放大了。人類的反應不會這麼迅速和粗暴。
雖然高頻交易和程式化演算法交易往往在這種時候被拉出來當做下跌的元兇，但請不要忘記一個重要的市場參與者——共同基金（mutual funds）。
共同基金早在耶誕節前一周就遭遇了大規模贖回。截至12月19日的一周，美國共同基金遭受了接近創紀錄的562億美元的贖回，幾乎與11月主動投資基金的總贖回量持平。根據彭博社的資料，這是自2008年10月15日當周結束以來共同基金發生的最大規模資金外流。
這就是說，為了滿足歷史級別的龐大資金贖回請求，共同基金不得不拋售股票持倉，恰逢當前市場流動性已處於歷史低點，基金拋售使得價格急劇下跌，從而加重了股市下挫。
基於上述理由，美國金融博客Zerohedge認為，上周的美股暴跌真正的推手是共同基金的被動拋售。
除了共同基金之外，ETF（交易所交易基金）也在市場下跌時廣受指責。巧的是，上周ETF也遭遇了大規模資金流出，投資者從SPDR道鐘斯工業平均ETF信託中撤出10億美元，流出額創今年第二高。而上周道指累計下跌6.9%，為十年來最差單周表現。
FPA Capital掌舵人Arik Ahitov和Dennis Bryan也認為，ETF不僅導致了股票價格的扭曲，也帶來了巨大拋售風險，是市場面臨的“大規模殺傷性武器”。由於被動投資根本不具備價格發現功能，當市場下行時，曾經被盲目買入的股票，也很有可能遭遇盲目賣出。
橡樹資本創始人Howard Marks在今年6月發表的投資備忘錄《無人投資能走多遠？》中，就ETF給流動性造成的衝擊提出警告：如果出現負面消息或者投資者情緒低迷導致市場下跌，ETF的持有者可以售出份額，但這個價格未必是理想的出售價。交易價格可能較底層資產價值大打折扣，或者可能遠低於市場穩定時的交易價格。
不過，根據華爾街見聞會員專享文章《美股放量暴跌 過去十年全球資管業最大變革的可怕副作用出現了？》，Vanguard集團主動/被動投資研究主管Jim Rowley並不贊成“被動投資基金是熊市推手”這一觀點。
Jim Rowley稱，雖然在資產管理領域被動型基金比例日益增大，但是在巨大的資本市場面前，指數基金只佔據很小的份額。“指數基金只是作為市場參與者參與其中，並不是市場下跌的驅動者。”
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞VIP會員，即刻獲取金融市場體系化服務。*
發 表 人
Mana
回 覆 日 期
2019-01-01 11:32:30
回 應 主 題
RE: 美股暴跌的幕後黑手：演算法？被迫拋售的共同基金？還是ETF？
逃離市場！投資者瘋狂贖回560億美元 創2008年以來最大單周流出紀錄
作者： 劉鑌練
2018-12-27 22:03
資料顯示，截至12月19日當周，共同基金的贖回額達到驚人的562億美元，這也是自金融危機爆發以來最大一次的一周流出額。
過去幾周美股大跌時，投資者們也瘋狂贖回共同基金，就像2008年金融危機爆發時的景象一樣。
彭博社援引投資公司協會（Investment Company Institute）週三公佈的數據稱，截至12月19日當周，共同基金的贖回額達到驚人的562億美元，這也是自金融危機爆發後，2008年10月15日以來的最大一次一周流出額。
而在過去幾周，共同基金的贖回數額逐漸增大，從11月20日的170億美元逐步擴大至12月19日當周的560億美元，情況似乎在變得愈加更糟。
由於擔心全球經濟放緩、美國政府關門以及特朗普對美聯儲主席鮑威爾的批評，因此共同基金的資金遭遇了類似金融恐慌時的贖回景象。截至12月19日的一周，標準普爾500指數下跌5.4％。
過去幾周，美股連續出現大跌。美國財長姆努欽曾親自出馬安撫市場，但他的努力引發了市場新的擔憂。
上週末，姆努欽曾在社交媒體表示，自己通過電話詢問美國六大銀行的流動性問題。而市場原本並未開始擔心這一問題，他的致電反而引起了市場的憂慮。市場還開始擔心是否有更大的、沒有被察覺到的系統性問題。
就在耶誕節前的平安夜，美股齊聲大跌。道指收跌逾650點，大跌2.91%，創史上最差耶誕節前一交易日表現。上週五已經跌入熊市的納指收跌逾2.21%至6192.92點。標普500指數也大跌2.71%至2351.10點，刷新2017年4月底以來最低。
但在聖誕期間消費額超預期以及可選消費品、能源與科技板塊的助力下，美股在耶誕節後的一個交易日實現九年半最大反彈，道指收漲逾千點，錄得有史以來最好的耶誕節次日表現；三大指數齊創2009年3月美股本輪最長牛市開啟以來的最大單日漲幅。
值得一提的是，雖然投資者瘋在過去幾周狂贖回共同基金，但交易所交易基金（ETF）的投資額也增加了252億美元。另外，一些來自上市公司內部的樂觀主義者，在過去兩個月內也加大了購買力度。
彭博社援引ICI首席經濟學家Sean Collins的評論稱，資金流入ETF，這強化了一些投資者將波動期視為買入機會的觀點。
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞VIP會員，即刻獲取金融市場體系化服務。*
發 表 人
Mana
回 覆 日 期
2019-01-01 11:30:48
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RE: 美股暴跌的幕後黑手：演算法？被迫拋售的共同基金？還是ETF？
Clearview Trading Advisors高收益債券交易員John Dixon對英國金融時報表示，市場繼續走弱，有很多是發生在年終的拋售，油價也在下跌，這是一次大範圍的拋售。
華爾街見聞此前曾提及，過去幾周美股大跌時，投資者們也瘋狂贖回共同基金，就像2008年金融危機爆發時的景象一樣。
發 表 人
Mana
回 覆 日 期
2019-01-01 11:30:34
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RE: 美股暴跌的幕後黑手：演算法？被迫拋售的共同基金？還是ETF？
單周淨流出40億美元！投資者瘋狂撤離美國垃圾債
作者： 劉鑌練
2018-12-29 18:47
即將過去的這一個月，美國債券市場最危險的角落開始崩塌。
美股大跌引發投資者大規模從股市撤離的同時，美國投資者也正在逐步遠離高風險的垃圾債。投資者們開始擔心全球經濟前景和美國明年經濟增速下調的風險。
英國金融時報援引ICE資料服務公司的一項指數稱，自12月初以來，高收益債券的信用溢價（即與無風險國債相比需要的額外收益率）已經上漲了1.1％。這是七年多以來的最大漲幅，使該溢價水準超過8%。
與此同時，標普全球和LSTA的杠杆貸款平均價格（對風險性借款人的貸款，杠杆收購中被私有化的公司）本月下跌3.1%至94美分以下，這也是自2011年8月美國政府失去AAA信用評級以來，該資料的最大單月變動。
投資者正迅速從美國垃圾債市場和貸款基金市場中逃離。
截至12月26日的一周，投資者從垃圾債市場撤出了40億美元，這也是連續第七周出現淨流出，創下今年10月初以來的最大單周流出紀錄。垃圾債收益率也自2016年4月以來，首次突破8%。
圖片來源：Zerohedge
而EPFR Global的資料顯示，投資者贖回34億美元貸款基金，為連續第六周淨流出。
市場重回波動，使美國公司在12月份避免發行任何高收益債券。而油價下跌也對市場造成了不利影響，因為能源公司也是主要借款人之一。
Clearview Trading Advisors高收益債券交易員John Dixon對英國金融時報表示，市場繼續走弱，有很多是發生在年終的拋售，油價也在下跌，這是一次大範圍的拋售。
華爾街見聞此前曾提及，過去幾周美股大跌時，投資者們也瘋狂贖回共同基金，就像2008年金融危機爆發時的景象一樣。
彭博社援引投資公司協會（Investment Company Institute）週三公佈的數據稱，截至12月19日當周，共同基金的贖回額達到驚人的562億美元，這也是自金融危機爆發後，2008年10月15日以來的最大一次一周流出額。
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。開通華爾街見聞VIP會員，即刻獲取金融市場體系化服務。*
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