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發 表 主 題 本週09/03–09/09 重要事件與數據 - 陶冬:阿根廷哭泣,美股市歡樂 發 佈 日 期 2018-09-03 08:10:00
發 表 人 啟富達國際研究部 回 應 數 2
資料來源:鉅亨網

鉅亨網新聞中心2018/09/02 09:11

瑞信亞太區私人銀行董事總經理兼大中華區副主席陶冬,於個人部落格撰文表示,阿根廷爆發幣崩危機,新興市場貨幣遭波及,應密切關注匯率傳染性,特別是強勢美元帶來的資金流向變局。以下為部落格全文:

上周全球風險市場的焦點放在貿易談判和阿根廷危機上。美國與墨西哥達成雙邊貿易協定,但是與加拿大的談判卻臨門不射。白宮拒絕了歐盟提出的汽車徵稅建議。中美之間沒有進一步的磋商,不過美國媒體報告特朗普傾向於下令對 2000 億美元中國產品徵收高關稅。美國對伊朗禁運再進一步施壓過程中。

儘管在貿易領域依然陰霾壓城,美國股市卻繼續走高,S&P500 於週三寫下歷史高位。阿根廷債務危機持續發酵,該國央行一口氣將利率提高到 60%,仍無法制止資金逃亡,比索暴跌,該國總統呼籲 IMF 提早發放救援金。九月美國加息在望,美國國債利率走高。

義大利與歐盟在財政紀律上意見南轅北轍,意國國債被拋售,德國國債成為避險天堂,意德十年期國債利差達到 291 點,為歐債危機後的新高位,歐洲股債資金流入美元區。石油價格繼續上升後出現獲利回吐,金價再次滑落到 1200 之下。

阿根廷在一年內第二次爆了,該國央行將政策利率由 45% 調高到 60%,並承諾利率水準至少維持到十二月。但是這並沒有阻止壯烈的資金外逃,阿根廷國債慘遭屠戮,阿根廷比索繼續暴挫(星期五有所反彈)。

該國國債中五分之四是美元債,匯率出現戲劇性下貶,令還債能力大幅下降,市場價格顯示資金認為沒有 IMF 支援,阿根廷幾乎肯定無法償還到期本金利息,該國一百年期國債利率也上升到 10% 的高水準。

的確,這輪匯率貶值之後,阿根廷政府債務水準已經相當於 GDP 的 90%,這肯定是不可持續的,而且經濟無法快速增長來消弭匯率帶來的債務負擔飆升,唯有匯率回落才能夠令經濟達成短期的平衡。但是阿根廷已經證明無法以一己之力力挽狂瀾,需要 IFM 的全力支援,而且資金缺口可能超過 700 億美元,大過 IMF 承諾的 500 億美元。暫且不談未覆蓋的資金缺口,IMF 能否如約發放貸款與貸款條件會否放鬆是目前的兩大看點。

IMF 的常規處方是財政收縮、重建財政紀律,以此重塑投資者信心,穩定匯市、債市,阿根廷需要達到的目標是財政赤字大減到 2019 年 GDP 的 1.3%(馬克裡政府已經答應)。但是 IMF 的常規療法必然帶來經濟萎縮,進一步擴大債務 GDP 比例,造成巨大的社會震盪,這在過往的韓國、印尼、希臘危機中均出現了。此次 IMF 在發放救援金時能否有所通融,為市場所關注。

儘管新興市場貨幣普遍受到衝擊,筆者暫時未見到阿根廷危機觸發全球範圍內新興市場債務危機,不過需要密切注視匯率的傳染性,尤其是強勢美元所帶來的資金流向變局。

美國股票市場今年的走勢勢如破竹,連破歷史紀錄,與世界其他市場的表現形成鮮明對照。聯儲不斷加息的情況下,美股常升常有的秘訣在哪裡?美國經濟的前景和美國企業的盈利水準,已經給出答案了。

除此之外,1)美元匯率走強,資金湧向美元區;2)利率週期轉向,債市資金流入股市;3)貿易糾紛與地緣政治撲朔迷離,投資者風險偏好逆轉;4)機構投資者青睞 ETF 多過主動型基金,成分股走強令指數水漲船高,形成迴圈。

目前筆者暫時看不到令美股逆轉的基本面變化,全球流動性依然十分充沛,聯儲加息十分克制,企業盈利前景理想,債市仍受到政策性加息困擾。風險因素來自 1)美元匯率會否逆轉,帶動資金流向變化;2)貿易糾紛或地緣政治有無突變,觸發資金風險偏好的改變。筆者估計未來幾個月的風險市場的搖擺因素是美元。

本周重要資料,美國八月非農就業資料,預計 187K,時薪增長 0.2%MoM,不過這些對九月加息應該影響不大。中國財新 PMI 資料可能對研判中國經濟是否重新加速有説明。

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。
發 表 人 花媽 回 覆 日 期 2018-09-03 11:48:18
回 應 主 題 RE: 本週09/03–09/09 重要事件與數據 - 陶冬:阿根廷哭泣,美股市歡樂
需求大幅收縮 中國8月財新製造業PMI創14個月新低
鉅亨網新聞中心2018/09/03 10:27

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中國8月財新製造業PMI創14個月新低 (圖:AFP)
中國8月財新製造業PMI創14個月新低 (圖:AFP)



中國 8 月財新製造業採購經理人指數 (PMI) 為 50.6,較上月下滑 0.2 個百分點,連續三個月小幅下降,創下 2017 年 7 月來新低。
圖自財新智庫圖自財新智庫
這項趨勢與上周五中國國家統計局製造業 PMI 不同。先前國家統計局公佈的 8 月製造業 PMI 為 51.3,比 7 月回升 0.1 個百分點。

至於 8 月中國製造業產出繼續擴張,成長速度創下年初以來最高。但需求疲軟,新訂單指數創 15 個月新低,這與外部需求減少有關。新出口訂單指數雖略有上升,但已連續五個月處於收縮區間,部分廠商指出,中美貿易摩擦持續升溫,導致外需較為疲弱。

受到原物料漲價影響,8 月投入成本加速上揚,今年以來僅次於 6 月。受公司重組、成本削減措施影響,8 月製造業用工繼續收縮,創下一年來新低。用工減少而新訂單增加,導致製造業積壓工作量連續 30 個月攀升。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鍾正生表示,8 月製造業景氣持續走弱,需求端出現大幅收縮,生產端各項指標依然穩定,財政政策生效預期和環保政策加碼下,依舊支撐工業品價格,至於就業狀況進一步惡化。未來在需求拖累下,生產端穩定狀態恐難以持續,就業惡化將進一步威脅消費增長,經濟將面臨明顯的向下壓力。

今日滬深兩市小幅向下,盤面缺乏熱點,股指期貨震盪向下。截至發稿,上証指數報 2709.43 點,跌幅 0.58%,深証成指報 8386.98 點,跌幅 0.93%,創業板指報 1425.22 點,跌幅 0.7%。
上証指數今日走勢(圖自新浪財經)上証指數今日走勢 (圖自新浪財經)
發 表 人 啟富達國際研究部 回 覆 日 期 2018-09-03 08:10:28
回 應 主 題 RE: 本週09/03–09/09 重要事件與數據 - 陶冬:阿根廷哭泣,美股市歡樂
本週重點:
本周重要資料,美國八月非農就業資料,預計 187K,時薪增長 0.2%MoM,不過這些對九月加息應該影響不大。中國財新 PMI 資料可能對研判中國經濟是否重新加速有説明。

本週重要事件:
09/03 OPEC會議、09/03日本央行行長黑田東彥發表談話、09/03《中非合作論壇》北京峰會,至4日、09/04英國央行行長卡夫.卡尼發表談話、09/04聯準會芝加哥分行行長伊文斯發表談話、09/05聯準會聖路易斯行長布拉德發表談話、09/06聯準會紐約行長威廉斯發表談話、09/06聯準會明尼阿波利斯行長卡什卡利發表談話、09/06聯準會亞特蘭大行長波斯蒂克發表談話、09/07俄羅斯、土耳其、伊朗三邊峰會、09/07聯準會克里芙蘭行長梅斯特發表談話、09/07聯準會波士頓行長羅森葛倫發表談話。

本週重要數據:
美國:09/04 ISM製造業採購經理人指數、09/05貿易餘額、09/06初領失業金人數、09/06耐久財訂單月增率、09/06 ISM非製造業採購經理人指數、09/07非農就業人數;歐洲:09/03歐元區製造業採購經理人指數、09/03德國製造業採購經理人指數、09/05歐元區零售銷售月增率、09/07歐元區國民生產毛額季增率終值;中國:09/03財新製造業採購經理人指數、09/07貿易餘額;台灣:09/05躉售消費者物價指數年增率、09/05台灣消費者物價指數年增率、09/07貿易餘額。
 
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