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發 表 主 題 加息浪潮之下 全球16家大銀行已經跌入了熊市 發 佈 日 期 2018-07-06 10:44:35
發 表 人 江大碟 回 應 數 2
加息浪潮之下 全球16家大銀行已經跌入了熊市
作者： 時浩
2018-06-13 17:24
據報導，39家全球系統性重要金融機構中，已有16家股價較近期峰值下跌逾20%。分析認為，大型銀行同步下跌不是一個好兆頭。
近來各項經濟資料不斷回暖，昨日納斯達克指數收盤時也創歷史新高，然而有分析認為，銀行業的熊市來臨了。
據《金融時報》報導，亮麗的經濟資料和不斷上升的基準指數並不能掩蓋全球經濟所面臨的風險，銀行和保險公司在當前市場下已經面臨金融壓力。從資料上看，被金融穩定委員會認為是系統性重要的39家“Sifis”金融機構中，有16家股價相較於近期峰值下跌逾20%，這已符合熊市定義。
他們分別是德意志銀行、北歐銀行、工行、裕信銀行、義大利聯合信貸銀行、法國農業銀行、荷蘭國際銀行、西班牙國家銀行、法國興業銀行、瑞士銀行、中國農業銀行、安盛銀行、三菱UFJ金融集團、中國銀行、瑞士信貸和保誠金融集團。
倫敦絕對戰略研究全球戰略董事總經理Ian Harnett表示，同步下跌是全球金融壓力增高的重要信號。他認為，各國央行面對這些系統性重要銀行的悲觀信號，不得不作出相應的回應，而非繼續維持緊縮的貨幣政策。
Harnett通過分析發現，這些受衝擊嚴重的“Sifi”銀行都存在依賴美元融資的共同點。從現在形勢看，美聯儲正在逐漸上調利率，再加上減稅縮表，其影響已經開始波及金融市場，推高了銀行業短期借貸成本。從期限為三個月的同業拆借利率來說，其利率在五月攀升至2.37%，為近十年最高。儘管此後小幅回落，但分析認為美元融資市場已明顯趨緊。
此外，從美銀熊市指標看，今年早些時候，19個熊市指標中已有13個正亮起紅燈。他們對此解釋稱：
我們將一系列會在熊市前夕發出信號的指標彙編起來。沒有任何一個單一指標是完美的，而且在當前的週期中，還有幾個指標相對落後，甚至有的指標並未發出任何警示信號。然而，儘管這些單一指標可能對於操作沒有意義，但是卻可以視為熊市到來的基本先決條件。截止目前，19個熊市指標當中的13個都已經被觸發。
假若美國利率持續升高、美元不斷走強，那麼銀行業將面臨流動性緊張的風險。
然而，並不是所有人都持有此類觀點。華爾街見聞此前提及，“新債王”Gundlach直播中表示，聯邦政府的債務擴張和利率上行的矛盾雙重施壓，美元反而會再次走弱。美國加息同時擴大赤字是“自殺”行為。
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*
發 表 人 江大碟 回 覆 日 期 2018-07-06 10:51:24
回 應 主 題 RE: 加息浪潮之下 全球16家大銀行已經跌入了熊市
降准後銀行股為何大跌？央媽救急不救窮
來源： 華創證券張明
2018-06-25 20:57
華創證券張明認為，社融增速恢復是銀行估值修復的充要條件，央行保持“救急不救窮"的態度，社融增速恐怕持續下行，社融降則投資降，企業資產負債表問題捲土重來，銀行板塊下跌不足奇怪。
*本文作者張明，來自華創證券，原文標題《降准後大跌點評：央媽救急不救窮》*
事件
週末央行降准0.5%，若干市場人士解讀為超預期利好，週一市場中跌，銀行作為直接的相關板塊下跌2%，地產板塊下跌3%。
從易綱行長的講話談起
6月19日，A股持續下跌的背景下，易綱行長接受《上海證券報》採訪，掛在央行網站上。
第一、 金融市場波動主要受情緒影響；
第二、 當前我國經濟基本面良好，經濟增長的韌性增強，外貿依存度低，貿易戰影響可控。
第三、 人民銀行始終高度重視外部衝擊的影響，我們將前瞻性地做好相關政策儲備，綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理穩定，把握好結構性去杠杆的力度和節奏，促進經濟平穩健康發展，守住不發生系統性金融風險的底線。
全文三個意思：1、經濟還不錯（韌性強），2、去杠杆這事情沒有停（把握好去杠杆節奏）3、金融市場不能因為流動性問題崩（守住XXXX底線）。這個鍋，央行不背。
三個市場：資金市場、資本市場與借貸市場
我們把金融分為三個個市場，資金市場、資本市場與借貸市場（前兩者就是金融市場）。
我國金融體系的主體是資金市場與借貸市場。其傳導模式為：央行與金融機構是資金市場的主體，金融機構與企業（實體經濟）是借貸市場的主體。
央行對金融的調控有兩條線，1、資金市場利率，通過資金市場利率引導借貸市場利率（這個利率理解為借貸市場的無風險利率），2、貨幣供應量（也可以叫貨幣政策），決定了金融機構（主要是銀行）的資產負債表擴張，決定了社融總量，在借貸無風險利率一定的條件下，社融量與信用利差呈反比關係。

實踐來看，金融市場利率約領先借貸市場利率三個月，清晰的可以看出傳導性。

（本圖的國債收益率為時點值，做了6個月向右平移）
貨幣政策的傳導從歷史經驗上看並不突出，因為通常央行維持了較寬鬆的貨幣政策環境，社融增速相對穩定。加上我國特殊的國企、地方政府的信用加成，信用利差實際上是被扭曲偏低的。

何為去杠杆，何為系統性金融風險
去杠杆，通常是指非金融部門去杠杆，更狹義的講是非金融企業去杠杆，是一個資產負債表（增速）收縮的過程。央行的提法“結構性去杠杆”就更有意思了，去杠杆本身有結構調節的功能，怎麼實現這個一箭雙雕？信用利差，信用利差高企，信用相對較差的企業扛不住融資成本，就被去杠杆了。借貸市場的信用利差是要靠資金市場的總量調節來實現的，寬鬆貨幣下阿貓阿狗都能借到錢，還談什麼結構性去杠杆？
所以看易綱行長的意思，結構性去杠杆要持續推進，借貸市場要維持偏緊，貨幣供應量不宜保持14-17年的增速。易綱行長的系統性金融風險是指什麼呢？借貸市場麼？2季度產出資料很好，6月18日央行負責人又表示“債券市場風險總體可控”，流動性收緊造成的盲目負債（期限錯配嚴重）的企業出現風險是去杠杆的題中之義。那麼系統性金融風險主要針對應該是資金市場與資本市場，資金市場運行平穩，股市持續下跌危及多層次資本市場融資能力，當然是要托底干預的咯（都是情緒嘛畢竟）。

降准與擴表的力度
6月央行公開市場操作淨投放了5500億，（6月有半年MPA考核因素，2017年同期投放4400），降准普遍預計會釋放7000億的資金（且在短期再次全面降准的可能性很低了）。
那麼，社融缺口是多少呢？如果5月的社融同比達到17年同期相同的水準（同比13%），5月社融餘額應該比實際值高4萬億。本次降准如果以恢復社融增速為目的，50個點顯然是不夠的。
在周日消息出來的時候我就認為，這是低於我的預期，央行的降准並不改緊縮取向，保持資金市場充沛，抑制資本市場的波動（預期管理+甩鍋）。
資金市場與借貸市場的傳導自2017年起被央行的兩隻大棒（資管新規、同業負債上限）給打殘，資金市場有的是錢不代表企業可以輕鬆借的到，中間需要銀行，尤其中小銀行恢復擴表的能力。
為什麼市場會下跌
市場的下跌，應該是基於降准低於預期，所謂“我播撒的是龍種,收穫的卻是跳蚤”。
對銀行板塊而言，更為直接，我們6月初發佈的“社融強則銀行興”，將社融增速恢復視為銀行估值修復的充要條件。
社融驅動投資---投資是企業產出的大半需求，決定企業收入與利潤—決定銀行收入與利潤。央行保持“救急不救窮"的態度，社融增速恐怕持續下行，社融降則投資降，產出資料的下降只是時間問題，企業資產負債表問題捲土重來，作為寄生行業的銀行重現殺估值就不奇怪了。
現在市場仍在下跌之中，後續仍要觀察央行的動向，
債轉股
定向降准投向債轉股我稱之為場面話，可能有所偏頗。
但資產重組式的債轉股（即被動持有股權那種）通常不需要資金而更需要資本，無需資金補充。而需要資金補充的是所謂被禁止的“明股實債”，但明股實債當年的方案可是表外資金對接啊，以表內資金（降准的資金不會在表外吧？）持有股權，資本沒問題嗎？
發 表 人 江大碟 回 覆 日 期 2018-07-06 10:45:27
回 應 主 題 RE: 加息浪潮之下 全球16家大銀行已經跌入了熊市
摩根士丹利在研報中表示，利率上升、人民幣走弱、以及中美貿易前景的不確定性，將影響到亞洲經濟增長和企業利潤。而香港尤其如此，這是因為香港的貨幣政策與美國掛鉤，且香港資本市場對中國大陸的依賴性又尤為強烈。因此，該行的Jonathan Garner等策略師在報告中建議投資者不要考慮在這個時候抄底港股，而應該減少對港股敞口。
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