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發 表 主 題 【啓富達國際】中國又降準 寬鬆貨幣股市行情可期 ? 發 佈 日 期 2018-06-28 09:33:28
發 表 人 啟富達國際研究部 回 應 數 5
就在本週一(6/25)，中國人民銀行決定，7/5起下調國有大型商業銀行以及城市、農村商業銀行的存款準備金率0.5%。這已經是今年中國的第3度降準，網路上針對中國連續性降準的看法與報告也蜂擁而出。到底存款準備金率是什麼概念?降準代表了什麼方向的貨幣政策?而面對這種政策，是否可以提供我們對中國金融資產價格未來走向的一些想法?

法定存款準備金率，是指法律規定金融機構必須將一部分的錢存在中央銀行的比率，其目的是避免銀行發生擠兌事件時，無錢可領的窘境，而產生了系統性風險，也因此存款準備金是不能用於銀行貸放業務之上；另外，也是央行用來調節市場上流動性資金(熱錢)多寡的方法，當市場資金流動性較緊張時，央行可以將存款準備金率調低，也就是銀行就不用把那麼多錢存在央行內，而可釋出更多的錢出去，來刺激經濟，所以，降準就是央行釋出更多的熱錢到市場上去。舉個例子：銀行的100元，法定存款準備率20%，表示銀行必須存入央行為20元，而有80元在銀行手中，可做為融資貸放之用；今調降法定準備率至15%，代表僅要存15元在央行，銀行有85元可供貸放來融資企業與民間；反之，央行也可以調高存款準備金率來防止信貸過快的增長。而今，人行再度降準，增加市場流動性，是防止資金環境越加吃緊的一個展現。

坊間，有些金融機構認為中國人行降準挹注資金流動性，其企業獲利動能佳，看好陸股未來表現。其論點，啟富達國際研究部並不苟同，因降準如同降息一樣，代表經濟或資金上是有問題的，所以，央行釋放流動性來緩解。從過去中國降準的經驗中來看，每當降準後接續伴隨著景氣的趨緩，然而，我們確實從近期的零售銷售創15年新低、城鎮固定投資創歷史新低，出口創3年新低等數據上來看，顯示本次人行的降準有在表明景氣滑落的意味。除此之外，我們更發現，每當金融市場不穩定時，2008年金融風暴、2011年歐債危機、2015年中國股災(如圖一)，人行亦有調降的動作，來穩定市場的不安。

所以，就股市面而言，近10年來，每當中國人行啟動降準後，陸股都是持續下跌的趨勢，從4/17及6/24宣佈再次降準以來，陸股又跌了近10%左右的跌幅，跌破頸線並確立頭部的形成。再加上，在美聯儲加速升息，人行啟動降準，兩國貨幣政策一升一降分歧下，更加大資金外流中國，人民幣走貶，匯市是股市的領先指標，在人民幣趨貶趨勢下，就更不利陸股的表現。
 
發 表 人 江大碟 回 覆 日 期 2018-07-06 10:55:56
回 應 主 題 RE: 【啓富達國際】中國又降準 寬鬆貨幣股市行情可期 ?
看本益比投資是錯的
發 表 人 江大碟 回 覆 日 期 2018-06-29 11:14:15
回 應 主 題 RE: 【啓富達國際】中國又降準 寬鬆貨幣股市行情可期 ?
〈陸股價值投資現？〉陸股破2800點 私募基金：本益比已回到2008、2005年水平
鉅亨網編譯許光吟2018/06/28 18:00

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圖片來源：afp
圖片來源：afp



週四 (28 日) 陸股上證指數再度破底，再下跌 0.93% 以 2786.90 點作收，不僅是跌破了 2800 點的整數大關，更是創下自 2016 年 3 月 1 日來新低水平。
上證指數日線走勢圖　圖片來源：Sina上證指數日線走勢圖　圖片來源：Sina
而儘管近一週以來陸股出現較大賣壓，但事實上陸股的外資機構，似乎並未大舉拋售，市場分析師即對此透露，隨著陸股本益比顯著下修，確實陸股市場已有一些「優質錯殺股」出現，外資對此正興趣不減。

據財匯金融大數據終端機統計，4 月陸股通累計淨買入共人民幣 386.5 億元，5 月更是達到人民幣 508.51 億元，而 6 月份雖然 A 股市場再度經歷波動，但是截至 6 月 26 日止，陸股通也已經累計實現人民幣 289.38 億元的淨流入。即便是在 6 月 19 日以來 A 股較大調整中，截至 6 月 26 日的 6 個交易日，陸股通僅淨流出 35.73 億元。

對於外資流入陸股之後，並未顯著跟隨這波大跌拋售，中國大型私募基金之一的星石投資解釋，因為多數境內投資者是兩種作股票模式：一是「看短做短」，也就是說對短期風險擾動高度敏感，二是「看長做短」，也就是根據長期邏輯做短期交易。

但外資法人的持股邏輯，其實是與一般投資人的操作策略截然不同。

星石投資表示，境外投資者是更傾向從更長的時間跨度來投資，看到的是中國經濟系統性風險下降，A 股市場獲利好估值低。伴隨著企業每股盈餘 (EPS) 的增長，目前 A 股主要指數的估值，已經接近 2016 年 2638 點的位置，2008 年 1700 點左右的位置，甚至低於 2005 年 998 點的估值水平。

而雖然陸股的本益比已出現顯著修正，但短線上投資人仍應當了解風險，市場人士分析，隨著中國人行 (PBoC) 的去槓桿政策持續，若人行貨幣政策再更加收緊、引動市場利率上行，那麼對陸股的一大風險就是：流動性將更為緊俏。
陸短期銀行間債券質押式回購利率　圖片來源：東方財富證券研究所陸短期銀行間債券質押式回購利率　圖片來源：東方財富證券研究所









發 表 人 江大碟 回 覆 日 期 2018-06-29 11:13:45
回 應 主 題 RE: 【啓富達國際】中國又降準 寬鬆貨幣股市行情可期 ?
A股估值跌至歷史低點 破發、破淨個股數量暴增


鉅亨網新聞中心2018/06/29 10:16

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A股破發、破淨個股數量暴增(圖：AFP)
A股破發、破淨個股數量暴增(圖：AFP)



A 股市場持續調整，估值來到歷史低點，滬深兩市個股跌破發行價、每股淨資產的數量激增。分析師認為，接下來 A 股和港股還是會持續受到貿易戰影響走跌，但看好年底前有反彈機會，尤其看好消費、銀行和互聯網類股。

2018 年以來，上證指數下跌 15.73%，深成指下跌 17.83%，分居 16 個全球市場指數的第 15 名和第 16 名。
A股近期走勢(圖：新浪財經)A 股近期走勢 (圖：新浪財經)
而這波下跌行情可觀察三大變化：

一．首先，滬深兩市漲跌兩極分化嚴重，有半數個股跌幅超過 23%，但仍有 126 股漲幅逾 20%，81 股漲幅逾 30%。

二．從本益比 (PE)、股價淨值比 (PB) 來看，上證指數估值已來到歷史低點區間。從產業來看，股價淨值比最低的三大行業分別是銀行、鋼鐵和採掘。

三．目前股價跌破每股淨資產的破淨股數已高達 213 檔，數量達到 A 股歷史高峰。至 5 月底數量僅 111 檔，但短短一個月內，市場的破淨個股就增加了 102 檔、增幅達到 91.89%。

據 Wind 統計顯示，截至 6 月 28 日，滬深兩市共有 206 支個股最新收盤價低於每股淨資產，處於破淨狀態，佔全部 A 股的 5.78%，數量創下歷史新高。分析人士表示，歷史上每次 A 股市場「破發股」數量顯著增加，都預示可能已到達階段性底部，後市有望看到轉機。

DWS (前稱德意志資產管理) 預計，在當前市場負面情緒下，A 股和港股未來幾個月還是會受貿易談判影響而走跌，但仍看好年底前有機會再走揚。

DWS 亞太區投資主管 Sean Taylor 表示，多數行業跟貿易戰關聯不大，仍看好中國股票，尤其是消費、銀行和互聯網類股，強調策略性選股是關鍵。他表示，A 股相較於港股更具吸引力，特別鎖定醫療和教育等產業。但提醒必須格外留心採購經理人指數，強調其會反映中美貿易戰的真實影響。
發 表 人 安格爾斯 回 覆 日 期 2018-06-28 10:06:20
回 應 主 題 RE: 【啓富達國際】中國又降準 寬鬆貨幣股市行情可期 ?
中國97%的公司可以發行AA企業債，上次放寬MLF擔保品，涵蓋到AA級企業債，使人民幣變成「公司發行企業債 = 發行人民幣」。

現在人行頻頻降準，繼續釋放資金，這樣人民幣是否避免惡性通膨/貶值呢？
發 表 人 ELVIS 回 覆 日 期 2018-06-28 09:53:27
回 應 主 題 RE: 【啓富達國際】中國又降準 寬鬆貨幣股市行情可期 ?
自從人行4/17的降準後，人民幣已經從6.2貶到6.6，這速度之快，實在讓人回想起2015年中國811匯改所引發的股市崩盤。
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