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發 表 主 題
中銀國際觀點重大轉變:A股市場估值已經合理 可能已到底部
發 佈 日 期
2018-06-27 00:09:10
發 表 人
江大碟
回 應 數
1
中銀國際觀點重大轉變:A股市場估值已經合理 可能已到底部
作者: 曾心怡
2018-06-16 20:20
中銀國際認為,政策曲線可能處於頂部,金融風險繼續惡化概率很低。此外,中美貿易衝突是長期問題,疊加美國經濟的角度和地緣政治風險層面來看,週邊風險趨於淡化。
本周,A股市場大幅調整,上證綜指接近3000點,一片恐慌。
綜合市場矛盾演化、一致預期理論、歷史A股底部特徵以及政策曲線變化,曾在年初認為“市場的核心矛盾是估值問題,在經濟增速下跌和金融去杠杆大背景下,市場不會有預期的牛市行情”的中銀國際認為,風險重估結束,可以積極樂觀,金融地產先行。
中銀國際分析師陳樂天、徐沛東指出,從估值偏高到金融風險重估,年初以來市場主要矛盾不斷演變。但目前,A股市場估值已經合理,估值不再是問題。
年初至今,上證綜指從3587至3021下跌15.8%,創業板指從1918至1641下跌14.4%,估值經過充分消化。到目前為止,我們統計的主要寬基指數估值已經降至歷史平均水準左右。比如,截至週五收盤,上證綜指PE(TTM)13.6倍,歷史分位數48%;深圳成指PE 23倍,歷史分位數50%;上證50市淨率1.3倍,歷史分位數49%;滬深300估值12.7倍,歷史分位數58%。從目前A股主要公司估值分佈來看,大部分公司估值在0-40倍之間。同時,從業績來看,目前業績預期打八折之後也高於目前估值水準。因此,我們認為目前A股市場估值已經合理,估值已經不是問題。
中銀國際認為,政策曲線可能處於頂部,金融風險繼續惡化概率很低。此外,中美貿易衝突是長期問題,疊加美國經濟的角度和地緣政治風險層面來看,週邊風險趨於淡化。
我們在二季度策略《風險重估》指出金融風險會是市場主要矛盾,信用債、房地產與銀行板塊股票價格下跌印證這一判斷。目前,融資成本上升導致地方政府財政收入增速下降、企業融資困難、債務到期無法償還。中央一再強調,不能因化解風險而出現新風險、守住不發生系統性金融風險的底線。我們認為,目前可能處在金融監管政策曲線的頂部,未來政策很難再繼續加碼,風險進一步惡化概率很低,市場擔心過度。
年初以來,以中美貿易衝突為代表的週邊風險對市場運行也造成負面衝擊,但目前週邊風險的影響較之前有所降低。首先,中美貿易衝突是一個長期過程,短期內因為美國方面的不確定性因素而波折不定,但市場已有所預期。其次,美國近期的經濟表現仍然十分強勁,美聯儲對下半年的前景樂觀,短期內強勁的基本面還將對美股形成一定的支撐,新興經濟體對美元走強衝擊已有所消化,全球市場出現大幅調整的概率在下降。最後,義大利政局、朝核問題等走向逐漸明晰,短期內全球地緣政治風險在邊際弱化。因此,綜合來看,週邊風險已經趨於淡化,很難再影響國內市場。
中銀國際總結認為,悲觀一致預期形成,市場到達底部。短期市場走勢取決於投資者預期。
近期投資者情緒不斷下降,股票倉位不斷下滑,市場估值也已經合理。根據我們一致預期理論的三個條件,目前市場已經形成悲觀一致預期。同時,根據我們對A股歷史底部特徵總結,目前換手率、0-40倍PE個股數量占比均與歷史底部時接近。因此,從一致預期和歷史經驗來看,目前A股市場到達了底部。
*本文來自華爾街見聞(微信ID:wallstreetcn)。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com,或下載華爾街見聞APP。*
發 表 人
江大碟
回 覆 日 期
2018-06-27 00:09:57
回 應 主 題
RE: 中銀國際觀點重大轉變:A股市場估值已經合理 可能已到底部
這篇文原來上完課,可以判讀真的或假的
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