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發 表 主 題 本週06/11–06/17重要事件與數據 - 陶冬:央行政策現變局 阿國危機歸舊途 發 佈 日 期 2018-06-11 08:20:48
發 表 人 啟富達國際研究部 點 閱 率 732 回 應 數 1
資料來源:陶冬

上週沒有重大的數據意外,歐洲政局危機溫和收場,川普對金正日比美國的傳統盟友更熱情;西線無戰事,市場將注意力集中在接下來的美國與歐洲貨幣政策上,債市主導了風險市場的情緒。美國聯儲高官進入了靜默期,不過市場對六月加息沒有多少懸念,利率期貨市場顯示91%的概率公開市場委員會加息25點,美國十年期國債利率收報2.94%。在歐洲方面,意大利與西班牙的憲制危機消除,意債稍見舒緩,但是沽壓尚在,同時市場估計歐洲央行不久會開始停止購債計畫,德國十年期國債一度沖上0.5%。阿根廷得到IMF馳援,但是500億美元的額度並未能阻止比索的進一步下滑,新興市場貨幣危機再次蔓延,巴西央行被迫加息來制止雷拉爾下瀉,土耳其、南非等貨幣繼續蒙受拋售。相對於債市,股市氣氛比較正面,美股多日上揚,S&P500連續三週走高,那是1月以來首次,NASDAQ甚至在週三創下新高。歐洲和亞洲股市受到貿易戰困擾,略顯薄弱。委內瑞拉局勢和沙特表態令石油價格大幅波動,黃金衝擊1300關口未果。

本週將迎來大西洋兩岸在貨幣政策上的同步調整。美國聯儲公開市場委員會應該會上調聯儲基金利率25點;同時在前瞻指引上略微顯得溫和,因為利率逐漸接近理論上的中性區域。筆者對美國利率走勢的看法未變,在未來十八個月,美國是唯一一個大國會上調政策利率的,預計今後一年中聯儲每季度上調利率25點。歐洲即將迎來貨幣政策的拐點,懸念是六月還是七月作出宣佈。從最近ECB高官的言論看,貨幣當局對歐洲增長下滑和意大利局勢不甚擔心,筆者相信ECB會在本週宣佈年底終止購債計畫,其中九月至十二月有一個減少購債的緩衝階段。相對於美國的加息舉措,市場對歐洲退出QE還需要時間消化,德拉吉在記者會上的言辭可能對歐元匯率有影響。日本銀行下周的例會,預計不會有大的動作。未來數週,全球匯率市場可能處在敏感時期。

阿根廷上週得到IMF500億美元的信用授權,規模之大、審批速度之快均超乎分析員的預期,該國債市穩定住了,匯率則繼續下挫,阿根廷比索對美元匯率四月以來已經下跌超過四分之一了。IMF救援對阿根廷到底是好事還是壞事?短期是好事,但是天下沒有免費的午餐,IMF對新興市場的救援計畫,幾乎一概含有「毒藥」。IMF要求阿根廷進一步、更快地縮減財政赤字,推進一系列結構性改革,央行必須獨立決策並停止干預匯市。這種政策收縮勢必帶來經濟狀況的大幅惡化,而經濟分母的縮減令債務比率進一步升高,匯率崩潰令企業現金流雪上加霜。這個處方過去曾經在墨西哥、韓國、印尼、巴西、希臘試過,每一次對於本國民生都帶來災難性後果。筆者曾參與九十年代阿根廷聯繫匯率的設計,對其政壇和國民性略知一二,相信明年大選在即的阿根廷政客很難按照IMF要求大幅收緊褲腰帶。在筆者眼中,IMF那500億不會終結阿根廷危機,只是將其帶入新的歷史一章。這個評估對認識目前新興市場困境是重要的。

本週市場焦點:1)聯儲會議,2)歐洲央行會議,3)特金會。前兩者可測,當然也可能有意外。至於兩個瘋子的對話,就事先無法預判了。

本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘
發 表 人 啟富達國際研究部 回 覆 日 期 2018-06-11 08:21:36
回 應 主 題 RE: 本週06/11–06/17重要事件與數據 - 陶冬:央行政策現變局 阿國危機歸舊途
本週重點:
本週市場焦點:1)聯儲會議,2)歐洲央行會議,3)特金會。前兩者可測,當然也可能有意外。至於兩個瘋子的對話,就事先無法預判了。

本週重要事件:
06/12總統川普會晤朝鮮領導人金正恩、06/12英國向眾議院提交脫歐法案、06/14聯準會利率決議、06/14歐洲央行利率決議、06/15美國公布對中國進口關稅清單、06/15四巫日、06/15日本央行利率決議。

本週重要數據:
美國:06/12消費者物價指數年增率、06/12核心消費者物價指數年增率、06/14初領失業金人數、06/14零售銷售月增率、06/15工業生產指數月增率、06/15密西根大學消費者信心指數;歐洲:06/12德國ZEW經濟景氣指數、06/13歐元區工業生產指數年增率、06/11核心機械訂單年增率、06/11核心機械訂單月增率;
中國:06/14工業生產指數年增率、06/14零售銷售年增率。
 
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