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啟富達國際 研究部
2022年10月份全球基金經理人調查報告
資料來源：美銀美林證券，2022年10月18日，訪問期間為10月7日至10月13日，受訪對象為全球371位基金經理人，代表約1.1兆美元的資金流向。
製作日期：2022年10月25日，啟富達國際研究部整理
一、全球經濟景氣
1.全球經濟預期
淨72%的受訪者預期未來12個月經濟同樣疲軟，比例穩定，略低於2022年7月歷史高點。
圖 1：全球經濟預期
淨91%的受訪者預計會未來12個月全球每股收益率及企業營利都不太可能增長10%或更多。
圖 2： 全球每股收益率及企業營利
3.現金水位
基金經理人的現金水位升至6.3%，高於上個月的6.1%和自2001年4月以來的最高水平，仍然高於長期平均水平(4.8%)。
圖 3：經理人持有現金水位
二、尾部風險與擁擠交易
1.尾部風險
美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場最大「尾部風險」。自2011年以來，投資者的主要擔憂是歐元區債務和潛在的崩潰、中國的硬著陸、民粹主義、量化緊縮和貿易戰等，現在是通膨。本月經理人認為最大的尾部風險是通脹居高不下(inflation stays high) 其次是地緣政治風險 (Geopolitics)，第三是央行鷹派升息(Hawkish central bank)，第四則是全球經濟衰退(Global recession)。
圖 4：經理人認為市場尾部風險
2.擁擠交易
美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場「擁擠交易」排名。自2013年以來，市場領導地位相對狹窄，從高收益債券一路轉向做多美元、做多量化寬鬆、做多科技股、做多新興市場、做多美國公債、做多美國科技和成長股。本月經理人認為最大的擁擠交易是做多美元(Long US dollar)，其次是做空歐盟股票(Short EU
equities)、做多ESG資產(Long ESG assets)、做多原油/大宗商品(Long Oil)。
圖 5：經理人表示市場擁擠交易
三、利率及通膨的看法
1. 基金經理人認為聯準會暫停加息或轉向最可能的原因是甚麼呢?
與過去兩個月相似，基金經理人繼續認為，只有當PCE平減指數年增率低於4%(目前為6.3%)且停止增長，聯準會才會停止升息。
圖 6：基金經理人認為聯準會暫停加息或轉向最可能的原因
2.利率預期
基金經理人已將他們對過去1個月聯準會終端利率上調50個基點至4.5%-5%。基金經理人對聯準會的終端利率預測為4.38%，高於9月的3.71%和8月的3.6%。
圖 7：基金經理人對利率的預期
四、資產配置
1.市場配置
美國股票淨低配9%，低於長期均值0.4個標準差；歐元區股票淨低配32%，低於長期均值1.9個標準差；新興市場股票淨低配6%，低於長期均值1.1個標準差；日本股票淨低配4%，低於長期均值0.4個標準差；英國股票淨低配33%，低於長期均值1.4個標準差。
圖 8：經理人資產配置國家淨增減
2.資產配置
股票淨低配49%，低於長期均值3個標準差；債券淨低配32%，高於長期均值0.6個標準差；現金淨超配59%，高於長期均值2.6個標準差；房地產淨低配11%，低於長期均值0.8個標準差；大宗商品淨超配15%，高於長期均值0.9個標準差。
圖 9：經理人資產配置淨增減
3、行業配置
銀行淨低配4%(下降7個百分點)，科技淨低配10%(持平)，公用事業淨低配4%(上升7個百分點)，消費品淨超配18%(下降12個百分點)，工業淨低配14%(上升1個百分點)，醫療健康淨超配38%(上升1個百分點)，原物料淨低配7%(下降5個百分點)，能源淨超配21%(上升5個百分點)。
圖 10：經理人行業別配置淨增減
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