資料來源：美銀美林證券，2022年9月13日，訪問期間為9月2日至9月8日，受訪對象為全球240位基金經理人，代表約6950億美元的資金流向。
製作日期：2022年9月15日，啟富達國際研究部整理
一、全球經濟景氣
1.全球股票的資產
全球股票的資產配置在歷史最低水平，全球增長預期接近歷史低點：淨72%受訪者預期會明年減弱經濟；79%的受訪者預計未來12個月通脹率會下降。
圖 1：全球股票資產配置
2.全球投資人獲利預期
經理人對未來9月前景的看法全球經濟依然黯淡。淨72%的人預計會未來12個月經濟環比下降5個百分點，略高於7月22日的創紀錄高位。
圖 2：全球投資人獲利預期
3.現金水位
基金經理人的現金水位降至6.1%(上升0.4個百分點)，仍然高於長期平均水平(4.8%)。
圖 3：經理人持有現金水位
二、尾部風險與擁擠交易
1.尾部風險
美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場最大「尾部風險」。自2011年以來，投資者的主要擔憂是歐元區債務和潛在的崩潰、中國的硬著陸、民粹主義、量化緊縮和貿易戰等，現在是通膨。本月經理人認為最大的尾部風險是通脹居高不下(inflation stays high) 其次是央行鷹派升息(Hawkish central bank)，第三是地緣政治風險(Geopolitics)，第四則是全球經濟衰退(Global recession)。
尾部風險
圖 4：經理人認為市場尾部風險
2.擁擠交易
美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場「擁擠交易」排名。自2013年以來，市場領導地位相對狹窄，從高收益債券一路轉向做多美元、做多量化寬鬆、做多科技股、做多新興市場、做多美國公債、做多美國科技和成長股。本月經理人認為最大的擁擠交易是做多美元(Long US dollar)，其次是做多原油/大宗商品(Long Oil/ Commodities)、做多ESG資產(Long ESG assets)、做空國庫券(Short US Treasuries)。
擁擠交易
圖 5：經理人表示市場擁擠交易
三、利率及通膨的看法
1. 基金經理人認為PCE平減指數與通膨的關聯性
基金經理人繼續認為，只有當PCE平減指數年增率低於4%(目前為6.3%)且停止增長，聯準會才會停止升息。
圖 6：經理人認為PCE指數與通膨的關聯性
2.利率預期
基金經理人認為美聯儲終端利率比上個月高許多。38%的經理人現在認為聯準會將加息至達到4%-4.25%，而8月22日為3.5%-3.75%。
圖 7：基金經理人對利率的預期
四、資產配置
1.市場配置
美國股票淨低配4%，與長期均值水平相同；歐元區股票淨低配2%，低於長期均值2.4個標準差；新興市場股票淨低配10%，低於長期均值1.3個標準差；日本股票淨低配10%，低於長期均值0.6個標準差；英國股票淨低配24%，低於長期均值0.7個標準差。
圖 8：經理人資產配置國家淨增減
2.資產配置
股票淨低配52%，為最大有記錄以來減持，低於長期均值3.1個標準差；債券淨低配40%，高於長期均值0.2個標準差；現金淨超配62%，高於長期均值2.8個標準差；房地產淨低配4%，與長期均值同一標準差；大宗商品淨超配19%，高於長期均值1.2個標準差。
圖 9：經理人資產配置淨增減
3、行業配置
銀行淨高配3%(上升11個百分點)，科技淨低配10%(下降19個百分點)，公用事業淨低配11%(上升4個百分點)，消費品淨超配30%(上升24個百分點)，工業淨低配15%(下降12個百分點)，醫療健康淨超配37%(持平)，原物料淨低配8%(持平)，能源淨超配17%(上升11個百分點)。
圖 10：經理人行業別配置淨增減
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