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【啓富達國際】目前是『風險管理』而非『資產配置』的年代！
日期
2017-11-10
類別
市場新聞評論
過去長久以來，不管是金融機構或專家學者大多建議投資人在投資組合上，應採取股債八二、七三或六四比的配置，也就是六成放置股市、四成配置債券，其目的是降低市場波動風險。這種傳統的觀念與邏輯確實讓大多投資人深信不疑並遵循；然而，號稱「華爾街不敗天王」～全球最大避險基金橋水創辦人達里歐，卻顛覆「股債六四比」資產配置法則，他認為應該是要配置風險、而非資產配置。他為何挑戰華爾街過去慣用的資產配置法則？值得投資人一窺究竟，其來有自？
啟富達國際研究部針對2000年以來至今的美股與美債殖利率做一分析(見圖一)，美債殖利率即代表美債的意思，因債券與殖利率成反比，也就是我們將美股與美債的關係來做一驗證，兩者是否為負相關？股債配置是否可以真正降低在股市波動的風險？從圖示中我們可以發現在金融風暴之前，S&P 500(美股)與十年期公債殖利率(美債)走勢同向，顯示股債價格走勢在金融風暴前是反向關係，也就是股漲債跌、股跌債漲的趨勢，吻合股票與債券是反比、負相關的傳統理論，股債配置確實可以降低股市風險。然而，20008年金融海嘯過後，在央行極度寬鬆的貨幣政策(低利率＋量化寬鬆QE)環境下，造成熱錢四竄去買股炒債，衍生出近幾年股債齊揚的局面，已推翻了過去股債反向蹺蹺板的思維。
另外，我們又針對股市與高收益債及新興市場債做一相關性的觀察，自1990年自今的30多年來，S&P500與美銀美林美國高收債指數做比較(見圖二)，兩者相關性高達0.89，而美股與美銀美林美國新興市場債指數達0.77左右的高度正相關，呈現齊漲齊跌同方向的趨勢。也就是說，2008年金融海嘯後，不管是任何的一種債券，包含國債、公司債、高收益債、新興市場債皆與股市為正相關，也就是股市配置任何一檔債，都無法達成降低股市風險的疑慮。做完此一研究，確實顛覆了我們過去傳統股債配置，可以降低股市風險的投資思維。
歷經9年的全球各大央行超寬鬆貨幣政策已近尾聲，從美國聯儲的升息與縮表，歐洲央行、日本央行的購債減少，以及英國與加拿大央行的升息等緊縮政策，都將扭轉過去9年的投資環境與思維，這也就是為何橋水達里歐警告：應該配置風險，而非配置資產，因過去一般投資機構的六四比投資組合的建議，嚴重低估了風險。 啟富達國際總經理 趙靜芬建議投資人要改變過去思維，投資要隨環境的改變而改變，因為看好未來、不見得看對未來，目前是風險管理的年代、而非資產配置的年代！
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