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【啟富達國際】A股終於納入MSCI，是積極加碼中國的好時機 ?
日期
2017-10-20
類別
市場新聞評論
中國A股終於在今年6/21修成正果，四度闖關使得獲納入MSCI新興市場指數與MSCI世界指數。有了此題材的加持，多家金融機構大肆宣傳此時正是積極加碼中國市場的好時機，果真如此嗎？讓啟富達國際研究部針對本次中國納入MSCI的意義與效果做深入探討，並從韓國與台灣納入MSCI指數的經驗，來看中國有無投資機會的思考。
自2014年以來，中國A股歷經三次闖關MSCI都被拒絕，其拒絕理由包括 : QFII與RQFII(合格境外投資者)的額度分配限制、股市自願停牌的氾濫、資本流動限制等等。經中國官方在近幾年致力於股市制度的改善，讓資本市場與全球連結，放寬QFII與RQFII的總額限制，並在2016年5月公布自願停牌的新規範，有效解決自願停牌的問題。兩年來，QFII+RQFII的額度逐月增加，停牌案件也在2016年中後大幅下降，中國資本市場正逐漸改善，同時並放寬外資在中國證券市場進行投資的額度，執行中國與香港互聯互通機制，讓中國及香港資金流動更加快速。有鑒於種種資本市場制度改革上的努力，A股終於通過MSCI審核，決定在2018年6月將中國A股納入MSCI指數內。
臨近中國的韓國與台灣，早在1992年與1996年時，分別花6年三個階段與9年四個階段逐步納入MSCI指數內，首次納入的比例各為20%與50%，其佔MSCI指數比重各為4.58%與8.46%。因為是採取逐步納入的方式，股市並沒有立即明顯正面的回應，以韓國首爾指數為例，1992年1月首次納入後，韓國股市仍續跌9個月，第二次於1996年納入，但隔年遇到1997年亞洲金融風暴而大跌；而台灣分別在1996年及2000年分階段納入，但當時受到亞洲金融風暴與科技網路泡沫之拖累，台股亦重挫(如圖一)。由此可見，股市並未因加入MSCI利多題材而倖免，終究還是跟著全球股市做連動的。另外，在匯率方面，韓元於1992年納入MSCI新興市場指數的前後一年皆呈貶值趨勢，分別貶值6.11%及3.94%，而台幣在首年(1996年)加入後是貶值4.38%(如圖二)，所以，就算當時有MSCI題材的加持，可是處於美元走強的年代(1990-2000年)，仍無法阻止韓元與台幣貶值的命運。
然而，相較於韓國與台灣，中國A股首次納入比例為5%，僅佔MSCI指數比重為0.73%，其納入比率相較於台灣與韓國甚遠，以及流入的金額也微乎其微。若觀察自中國宣佈被納入MSCI指數後，陸股並未因此大漲，而成交量也未放大，流入的資金也無明顯增加的現象。因此，僅可說A股納入MSCI指數，對於中國資本市場是一個里程碑，開始與國際股市接軌，其象徵性意義大於實質。綜合市場上各機構對A股入摩的看法，普遍認為短期效果有限，但是有助於中國股市長期發展的。所以，投資人千萬別因為納入的題材誘惑，認為中國股市馬上要大漲、人民幣要大幅升值了，而馬上進場買進中國相關資產，做積極加碼的動作，投資仍應該依循「漲跌有原因、進退有依據」原理來操作為宜。
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