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【啟富達國際】Fed即將縮表，對於你我的投資理財有何影響？
日期
2017-04-28
類別
市場新聞評論
從3月中FOMC利率會議升息一碼後至今一個多月，從多位Fed官員的談話中可發現，雖然官員對於下一次升息時點看法有些許的分歧，但對於「縮減資產負債表」的看法，口徑卻非常一致，大多數官員都認為年底前可以開始考慮縮表，而4月初的FOMC會議記錄也顯示，Fed官員在會議上同意，他們可能在今年晚些時候開始縮減其4.5兆美元的資產負債表。究竟「縮表」是什麼？對於市場又會有什麼樣的影響？
在2008年遭遇金融海嘯時，金融市場遭遇了前所未有的重大衝擊，儘管Fed將聯邦基金利率降至歷史新低的水平，卻無法有效的讓經濟有效回溫，顯示在傳統的貨幣政策之下，已無法有效的刺激經濟，為了持續挹注資金到銀行體系，Fed透過公開市場操作買入債券等金融商品為銀行體系注入新的流通性、提高貨幣供應，這方式也就是這幾年我們常聽到的量化寬鬆(QE)。在這幾年Fed仍會持續將到期的債券或是利息收入持續購買債券挹注市場流動性，也就是本金再投資，也讓Fed的資產負債表不斷膨脹，根據FRED的資料，2008年至今，Fed的資產負債表從約0.9兆美元已擴張至目前的4.5兆美元之多；但隨著美國景氣回溫(不管是就業或是通膨)，Fed官員認為美國經濟已不再需要藉由QE刺激成長，因此最近幾個月，也就開始談論未來「縮表」的看法，所謂的「縮表」就是縮減資產負債表、回收QE的意思，華爾街預估最快今年年底開始啟動，而根據紐約Fed的報告，預計Fed將從2018年中期啟動縮表，屆時Fed將逐步退出「再投資」計畫，並在2019年中期完全停止「再投資」，預測 Fed資產負債表將在2021年第四季達到正常規模。另一方面(見圖一)，根據紐約Fed的數據，2018年和2019年Fed持有的債券到期金額將會是未來幾年最多的2年，而這也表示，若Fed在明年中啟動縮表不再「再投資」後，則市場將會失去5521(=1955+3586)億美元的流動性！
回顧歷史，在1930年代經濟大蕭條期間，Fed也曾經使用QE(見圖三)，而在二戰結束後，隨著經濟進入重建期，並帶動經濟逐漸恢復，Fed慢慢退出QE，隨QE漸漸退場，貨幣供給逐漸縮小，美債也在戰後走向長達數十年長空格局，所以藉此歷史經驗，未來在Fed逐漸緊縮資產負債表後，過去支持債市成長的利多因素逐漸消失，那債市恐複製二戰後的數十年長空，對於過去常常藉由債券型商品穩定獲利、甚至藉由債券型商品的投資來進行退休理財規劃的投資人們，面對未來的各大央行資產負債表逐漸緊縮，對於債券型商品的投資獲益恐逐漸縮水，除此之外，縮表亦會打擊到股市與大宗商品相關資產(包含房地產)，因此不可不重視縮表對於全球所帶來的衝擊與影響！
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